智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，在充滿沖擊和驚喜的一年里，全球市場為投資者提供了同種程度的成功或失敗的機(jī)會。8月的杠桿交易一度飆升，華爾街在特朗普身上的豪賭獲得了回報(bào)，策略復(fù)雜的對沖基金受到了沖擊。事實(shí)證明，保持簡單投資的投資者——無論是現(xiàn)金還是科技股——都是聰明的。以下是2024年以來的11種瘋狂”交易。
1、加密貨幣——“去月球和更遠(yuǎn)的地方”
這一年，華爾街以及即將重返白宮的特朗普幫助創(chuàng)建了一個蓬勃發(fā)展的加密投資綜合體。盡管比特幣在2023年已經(jīng)上演了一場引人注目的回歸，但今年1月美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)現(xiàn)貨比特幣交易所交易基金(ETF)進(jìn)一步推動了比特幣的上漲。
真正刺激加密市場的是特朗普在11月的勝利，這引發(fā)了創(chuàng)紀(jì)錄的反彈，比特幣因此突破了10萬美元的水平。在此過程中，比特幣ETF吸引了超過1000億美元的資金流入。與此同時，多種山寨幣的價格也出現(xiàn)了爆炸式增長。
特朗普在競選期間承諾讓美國成為加密行業(yè)的中心，并表示將建立比特幣戰(zhàn)略儲備。在勝選后，特朗普宣布任命加密行業(yè)支持者Paul Atkins為下一任美國證券交易委員會(SEC)主席，以取代被視為“幣圈頭號敵人”的現(xiàn)任SEC主席Gary Gensler。
在近期的漲勢中，最受歡迎、也最具爭議的交易之一是押注MicroStrategy(MSTR.US)股價的波動。自2020年開始購買和持有比特幣以來，MicroStrategy已成為加密貨幣的最大持有者之一，其股票吸引力也因此得到增強(qiáng)，表現(xiàn)往往與加密貨幣保持一致。作為比特幣的重要買家，MicroStrategy的股價今年已飆升了近480%。
MicroStrategy在10月底宣布了一項(xiàng)名為“21/21”的計(jì)劃，即在未來三年內(nèi)籌集420億美元資金——通過股權(quán)和債務(wù)各融資210億美元，以購買更多的比特幣。分析師認(rèn)為，MicroStrategy決定購買比特幣以保護(hù)其儲備資產(chǎn)的價值，是其股票吸引力提升的關(guān)鍵因素。
然而，對MicroStrategy來說，風(fēng)險(xiǎn)在于加密貨幣長達(dá)一年的大規(guī)模反彈可能會逆轉(zhuǎn)，在這種情況下，對其價值的杠桿化押注可能會給其所有者帶來嚴(yán)重后果。
實(shí)際上，知名做空機(jī)構(gòu)香櫞研究在11月底就指出MicroStrategy“過熱”。香櫞研究分析師Andrew Left在社交媒體平臺X上表示，MicroStrategy已幾乎轉(zhuǎn)變?yōu)楸忍貛磐顿Y基金，針對該公司進(jìn)行了做空。隨著比特幣ETF的推出，投資者可以直接投資于比特幣基金，而無需通過MicroStrategy的股票作為替代選項(xiàng)。
香櫞研究指出，在MicroStrategy聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事長Michael Saylor的領(lǐng)導(dǎo)下，MicroStrategy大規(guī)模購買比特幣，甚至通過發(fā)債融資。Michael Saylor利用資本市場融資對比特幣的狂熱追捧，這也推動了MicroStrategy股價今年暴漲。但香櫞研究認(rèn)為，這看起來更像是電子游戲中無限金錢故障的企業(yè)融資版本——利潤豐厚，令人上癮，而且可能不可持續(xù)。
Presto research研究分析師Min Jung表示，MicroStrategy依賴比特幣來滿足其財(cái)務(wù)需求的行為可能存在風(fēng)險(xiǎn)。他表示：“目前，比特幣的有利價格走勢使MicroStrategy能夠維持一個積極的反饋循環(huán)——MicroStrategy股價上漲可以增加融資，為進(jìn)一步購買比特幣提供資金，從而推高比特幣的價格和公司股票價值。雖然這種策略在牛市期間有效，但其可持續(xù)性在很大程度上取決于比特幣的持續(xù)升值。”
2、ETF——投機(jī)泛濫
在炙手可熱的美國股市和加密貨幣引發(fā)瘋狂冒險(xiǎn)的一年里，ETF一直是短線交易投資者的首選。華爾街抓住了公眾對投機(jī)性押注的渴望，推出了各種衍生品驅(qū)動的押注，從旨在提供兩倍于比特幣回報(bào)的大型ETF、到做空美國企業(yè)中最知名公司的創(chuàng)收產(chǎn)品。
允許投資者加大對全球最受歡迎股票的押注的產(chǎn)品交易蓬勃發(fā)展，投資者向這種“單一股票ETF”投入了創(chuàng)紀(jì)錄的65億美元。這種工具只跟蹤一家公司，但使用衍生品來加強(qiáng)看漲或看跌的押注。這一類別的主要贏家是GraniteShares的一只基金(代碼為NVDL)，該基金的日回報(bào)率是市場巨頭(NVDA.US)的兩倍。其資產(chǎn)在11月底激增至67億美元的峰值，今年以來的回報(bào)率超過了350%。追蹤MicroStrategy、(TSLA.US)和Coinbase(COIN.US)的基金也走上了類似的道路。
今年美國的ETF資金流動也創(chuàng)下了紀(jì)錄，特朗普的總統(tǒng)大選勝利讓本就大膽的投資者更有動力加倍下注。雖然追蹤標(biāo)普500指數(shù)的基金吸收的資金最多，但今年最引人注目的新進(jìn)入者之一——的比特幣ETF——也是最成功的基金之一，今年吸引的資金流入位居第三。
3、股市——市場教育
短線交易投資者可能在投機(jī)邊緣大賺了一筆，但在美股大盤，這是一場真正的斗爭。今年上半年，散戶投資者大舉買入所謂的Meme股，結(jié)果卻看著這些股票在無緣無故飆升后落戶于大盤。在下半年，散戶投資者紛紛拋售了金融公司，而金融公司隨后卻乘上了“特朗普行情”的浪潮，成為7月至11月間標(biāo)普500指數(shù)中最大的贏家。
與8月份市場短暫崩盤期間的許多投資者一樣，散戶投資者恐慌拋售了一些最熱門的資產(chǎn)，包括英偉達(dá)和特斯拉。事實(shí)證明這是痛苦的。例如，特斯拉股價自那以來幾乎翻了一番。
的量化和衍生品策略師Emma Wu及其同事表示，這樣的錯誤倉位導(dǎo)致散戶投資者群體今年的收益僅為9.8%，這是自2015年以來該指數(shù)實(shí)現(xiàn)正回報(bào)的任何一年中第二弱的表現(xiàn)。
4、阿根廷——漲幅驚人
去年在阿根廷總統(tǒng)大選前，長期受苦的投資者紛紛選擇退出。當(dāng)時，由于經(jīng)濟(jì)在三位數(shù)的通脹和復(fù)雜的貨幣控制下掙扎，阿根廷主權(quán)美元債券的交易價格低于面值的30%。在初選中意外勝出的局外人米萊(Javier Milei)加劇了人們的擔(dān)憂。
這位激進(jìn)的自由主義者承諾將經(jīng)濟(jì)美元化，并徹底關(guān)閉中央銀行。然而，到了他在11月贏得選舉時，投資者已經(jīng)買入?，F(xiàn)在，在他任期的第一年，米萊的“休克療法”——包括嚴(yán)格的財(cái)政緊縮以平衡預(yù)算和降低通脹——似乎正在奏效，增強(qiáng)了選民和投資者對經(jīng)濟(jì)軌跡的信心。
根據(jù)媒體匯編的數(shù)據(jù)，阿根廷債券今年在新興市場中表現(xiàn)最佳，飆升了104%。在2024年全年買入這些債券的公司——如Neuberger Berman、Grantham Mayo Van Otterloo & Co.和Lazard Asset Management Ltd.——獲得了巨大的收益。Neuberger的新興市場債務(wù)投資組合經(jīng)理Gorky Urquieta表示：“我們基本上做出了米萊可能帶來變革的判斷。”
不過，2024年的漲勢不太可能很快被復(fù)制，仍有許多問題懸而未決。米萊尚未取消貨幣控制，外國投資已經(jīng)下降，該國正在與國際貨幣基金組織(IMF)就2025年和2026年大幅增加的債務(wù)支付進(jìn)行談判。
5、美債——現(xiàn)金是債券之王
固定收益投資者通過遵循一種根本不涉及交易的策略獲得了巨大且容易的回報(bào)：將資金存入無風(fēng)險(xiǎn)的美國短期國債——相當(dāng)于現(xiàn)金，以獲得擊敗美國政府債券的表現(xiàn)。
截至12月18日，美國國債今年以來的平均回報(bào)為0.7%，而短期國債的平均回報(bào)為5.1%。這標(biāo)志著債券連續(xù)第四年表現(xiàn)遜于現(xiàn)金，這是自彭博社1991年開始編制短期國債回報(bào)數(shù)據(jù)以來的記錄。在過去四年中，短期國債的總回報(bào)率為12%，而政府債券則損失了10%。
美國的貨幣市場基金——持有短期國債和商業(yè)票據(jù)等類現(xiàn)金工具——今年增長了超過8000億美元。隨著投資者的涌入，貨幣市場基金的規(guī)模首次膨脹至7萬億美元。囤積者中也包括沃倫·巴菲特旗下·哈撒韋，該公司的短期國債持有量今年翻了一番以上，截至第三季度接近3000億美元。
事情本不應(yīng)如此。在2024年初，普遍觀點(diǎn)是預(yù)期美國增長放緩——甚至可能出現(xiàn)衰退，以及多達(dá)七次的美聯(lián)儲降息。人們認(rèn)為，這將為所謂的“債券年”鋪平道路。但相反，美國經(jīng)濟(jì)的韌性導(dǎo)致美聯(lián)儲的寬松程度低于預(yù)期，并促使他們在最近一次會議上減少對2025年降息的預(yù)測。這使得無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金等價物的收益率保持在較高水平，盡管較長期美國債務(wù)經(jīng)歷波動。
情況正在開始變化。明年對于短期國債來說可能更具挑戰(zhàn)性。在過去兩年多的時間里，短期國債的收益率超過了長期美債的收益率。但這種收益率優(yōu)勢現(xiàn)在已經(jīng)消失。如果美聯(lián)儲繼續(xù)按預(yù)期降息，這種趨勢可能會持續(xù)，盡管特朗普推動關(guān)稅和減稅的促增長舉措可能會給政策制定者的道路蒙上陰影。
更重要的是，債券重新成為對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的對沖，例如估值處于歷史高位的股票。富達(dá)投資的債券經(jīng)理Ford O 'Neil表示：“如果股票下跌，你的國債投資組合將會升值?！薄岸唐趪鴤@然不會出現(xiàn)這種情況。”
6、并購套利——手提包里的地獄
今年本應(yīng)是并購套利交易卷土重來的的一年，結(jié)果卻并非如此。這一交易策略是彭博社追蹤的超過30種對沖基金風(fēng)格中今年表現(xiàn)最差的。在截至10月份的這段時間里，它的回報(bào)率僅為3%，幾乎未能為投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)提供回報(bào)。
雖然2024年全球宣布的交易量有所攀升，但套利者的劇本——押注提議的交易是否會以及何時完成——受到了壓力，因?yàn)榘莸且约懊绹?lián)邦貿(mào)易委員會(FTC)負(fù)責(zé)人莉娜·汗(Lina Khan)加強(qiáng)了監(jiān)管，使得即使是達(dá)成協(xié)議的交易也難以完成。
其中一個痛苦的插曲涉及一項(xiàng)提議的手提包合作，該合作旨在將Tapestry及其旗下的Coach和Kate Spade品牌與Capri Holdings旗下的Michael Kors品牌聯(lián)合起來。
即使在FTC以反壟斷為由對這筆85億美元的交易提出質(zhì)疑后，包括Millennium Management在內(nèi)的大量投資者仍維持在Capri的頭寸，押注兩家公司隨后提起的法律上訴將會對他們有利。然而，10月，一名聯(lián)邦法官站在了FTC一邊，阻止了這筆交易，導(dǎo)致Capri股價下跌近50%，對并購套利交易人群造成了巨大打擊。
一個多月后，F(xiàn)TC又取得了一場勝利，法官裁定阻止和之間價值246億美元的合并，而以14億美元出售給新日鐵的交易因工會和拜登對國家安全的擔(dān)憂而岌岌可危。隨著一些交易者今年最大的賭注都在賠錢，Millennium、Balyasny Asset Management和Schonfeld Strategic Advisors的員工為此付出了代價，這三家公司都裁掉了一些專門從事這一策略的投資組合經(jīng)理。
7、日本——保持冷靜，堅(jiān)持下去
在8月的第一個星期一，以日元為基礎(chǔ)的套利交易突然崩潰，原因是日本央行在7月底發(fā)出的鷹派信號。這項(xiàng)可靠且廣受歡迎的交易突然崩潰引發(fā)了隨后的全球市場崩盤。由于擔(dān)心貨幣和經(jīng)濟(jì)前景的不確定性導(dǎo)致杠桿周期崩潰，投資者紛紛退出從澳大利亞債券、美國大盤股到比特幣的各種頭寸。
最大的輸家之一是以日元為資金的新興市場套利交易。隨著投資者解除了高達(dá)75%的頭寸，該策略今年大部分時間的收益被抹去。然后，2024年的大崩盤幾乎和它開始時一樣快地結(jié)束了，風(fēng)險(xiǎn)偏好在各個資產(chǎn)類別中報(bào)復(fù)性回歸。
10月份，日本首相石破茂上任第一天就表示，日本經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)未準(zhǔn)備好進(jìn)行新的貨幣緊縮。這再次提振了匯市人氣。紐約銀行曾預(yù)測，隨著更多空頭出清，日元兌美元匯率可能升至1美元兌100日元。AT Global Markets和Pepperstone Group等外匯經(jīng)紀(jì)商很快就表示，日元套利交易正在復(fù)蘇。
8、商業(yè)地產(chǎn)——終身租賃
對于今年的投資者來說，寫字樓市場上演了2008年那樣的虧損，以及意外盈利。
許多持有與寫字樓相關(guān)舊債務(wù)的債券持有人遭受了打擊，即使是在最安全的債券中也是如此。5月，與紐約曼哈頓中城1740 Broadway大樓相關(guān)的AAA評級部分的債券購買者只拿回了不到四分之三的原始投資。這是金融危機(jī)后時代的第一次此類損失，更多的痛苦可能即將到來。
然而，在這些麻煩中，一群追逐低價的投資者可能已經(jīng)活躍起來。Ellington Management Group、Beach Point Capital Management、Balbec Capital、Mica Creek Capital Partners和TPG Angelo Gordon今年都是商業(yè)抵押貸款支持證券(CMBS)的活躍買家。
潛在收益的一個來源是，人們擔(dān)心一個主要租戶會離開一棟大樓，而企業(yè)租戶最終會續(xù)簽租約。例如，Chelsea Market發(fā)行的與紐約第十大道85號一棟11層辦公和零售大樓相關(guān)的2.71億美元債券中，風(fēng)險(xiǎn)最高的部分在今年年初的交易價格約為面值的63%。
當(dāng)人們擔(dān)心主要租戶可能離開一棟大樓時，企業(yè)占用者最終續(xù)簽了租約。例如，與紐約切爾西市場附近的85 Tenth Avenue 11層辦公樓和零售大樓相關(guān)的2.71億美元債券的最風(fēng)險(xiǎn)部分在今年初的交易價格約為63美分。該建筑主要依賴于一個租戶的續(xù)租——。當(dāng)這家科技巨頭在10月份宣布將續(xù)租時，債券價格跳升，現(xiàn)在交易價格接近90美分，為逢低買入者帶來了巨大的回報(bào)。
9、不良債務(wù)——AI來拯救
要了解人工智能的狂熱是如何突然改變了美國企業(yè)界的游戲規(guī)則，可以考慮Talen Energy(TLN.US)的案例。這家核能公司去年陷入破產(chǎn)后，其命運(yùn)在與亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)(AWS)達(dá)成出售數(shù)據(jù)中心園區(qū)和供應(yīng)能源的交易后顯著好轉(zhuǎn)，股價較年初上漲了200%以上。鑒于AI熱潮所需的巨大能源，像Talen Energy這樣的公司正在騰飛。
另一個因AI而受到提振的曾經(jīng)不受歡迎的名字是Lumen(LUMN.US)。去年，這家電信公司進(jìn)行了有史以來最大且最有爭議的不良債務(wù)交換之一。該公司與包括Ken Griffin旗下Citadel在內(nèi)的一組投資者達(dá)成協(xié)議，將與其旗下一個部門相關(guān)的部分證券互換為期限更長、息票更高的債券，同時籌集新的資金。作為回報(bào)，這些投資者獲得了對資產(chǎn)的優(yōu)先索取權(quán)，從而剝奪了其他債權(quán)人的抵押品。
不過，在今年，即使對被排除在交易之外的債權(quán)人來說，這筆交易也變成了一場巨大的勝利，因?yàn)樵摴灸軌蚶靡訟I為重點(diǎn)的公司對其光纖網(wǎng)絡(luò)日益增長的需求。截至8月，該公司已獲得50億美元的新業(yè)務(wù)，其中包括與微軟達(dá)成的擴(kuò)大其網(wǎng)絡(luò)容量的協(xié)議。
10、中國——股債復(fù)蘇
富達(dá)國際押注了中國債券，并獲得了豐厚回報(bào)。至少從1月開始，這家資管公司就一直看好中國債券，部分原因是押注中國央行將需要放松貨幣政策。與此同時，Abrdn Plc自10月以來開始做多中國10年期和30年期國債。結(jié)果是，中國債券價格出現(xiàn)了強(qiáng)勁的上漲，一只追蹤30年期中國國債的ETF今年的回報(bào)率約為21%。
中國股市在1月觸及低點(diǎn)后也給投資者帶來了回報(bào)。以美元計(jì)算，基準(zhǔn)滬深300指數(shù)今年以來上漲逾14%，是連續(xù)三年下跌后首次出現(xiàn)年度上漲。在中國當(dāng)局承諾采取“適當(dāng)寬松”的貨幣政策以支持經(jīng)濟(jì)后，市場愈發(fā)預(yù)期股市漲勢將會延續(xù)。
富達(dá)國際預(yù)計(jì)，如果中國經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)有意義的增長，中國股市未來將提供更好的回報(bào)。富達(dá)國際多資產(chǎn)投資管理公司全球主管Matthew Quaife表示：“就明年投資中國股市而言，中國股市顯然會給你帶來更大的回報(bào)?！?/p>
11、西班牙——2900%的回報(bào)
也許最瘋狂、最出乎意料的漲勢來自西班牙馬德里的一個小眾市場。有多瘋狂?試試在幾秒鐘內(nèi)獲得2900%的回報(bào)，但整個過程耗時約20年。簡而言之：一家銀行在本世紀(jì)初發(fā)行了債券，隨后被另一家銀行接管，后者又被另一家銀行接管，而在所有這些操作中，投資者放棄了債券。大多數(shù)人將其視為幾乎一文不值。
就這樣過了很多年，直到9月的一天，他們收到了來自西班牙(最后一個收購者)的通知，通知他們這種債券——銀行為提高資本水平而發(fā)行的一種特殊票據(jù)——最終將得到兌現(xiàn)。它的價值瞬間暴漲。桑坦德銀行從未過多說明支付這筆款項(xiàng)的原因，但觀察人士猜測，這與清理其資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)。
