目前亞馬遜云服務(wù)（AWS）在云基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)仍保持領(lǐng)先地位，但正面臨來自微軟（MSFT.US）和谷歌（GOOG.US）的激烈競(jìng)爭(zhēng)，當(dāng)前三大巨頭均加大了投資力度，以期在AI熱潮中搶占先機(jī)，但是對(duì)比于微軟和谷歌期內(nèi)強(qiáng)勁的AI云業(yè)務(wù)增速，亞馬遜的巨大投入回報(bào)似乎稍顯遜色。
先來看看亞馬遜2025年第2季業(yè)績(jī)。
廣告營(yíng)收增長(zhǎng)亮眼
亞馬遜2025年第2季的營(yíng)收為1,677.02億美元，同比增長(zhǎng)13.33%，高于市場(chǎng)預(yù)期的1,620.9億美元（LSEG數(shù)據(jù)，下同）；經(jīng)營(yíng)溢利為191.71億美元，同比增長(zhǎng)30.66%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率按年提升了1.52個(gè)百分點(diǎn)，至11.43%。
先來看電商業(yè)務(wù)，針對(duì)關(guān)稅問題，亞馬遜CEO賈西表示，從目前的觀察看，今年上半年尚未出現(xiàn)需求下降或者價(jià)格顯著上揚(yáng)的情況。他指出，其平臺(tái)上的賣家群體極為多元，總計(jì)超過200萬，在是否將更高的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的問題上也抱有不同的態(tài)度。
同時(shí)他強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步提升配送速度仍是其核心重點(diǎn)，而自動(dòng)化和機(jī)器人技術(shù)也是其長(zhǎng)期提升成本效率、改善客戶體驗(yàn)的重要助力，亞馬遜在全球履約網(wǎng)絡(luò)部署的機(jī)器人數(shù)量已達(dá)100萬臺(tái)，并在最后一公里創(chuàng)新中心推出多項(xiàng)創(chuàng)新，包括自動(dòng)化包裹分揀技術(shù)，以及能將包裹送到員工舒適操作高度的技術(shù)。
此外，亞馬遜推出了一款A(yù)I工具DeepFleet，如同交通管理系統(tǒng)，協(xié)調(diào)機(jī)器人的移動(dòng)路徑以找到最優(yōu)路線，減少擁堵，將機(jī)器人的行進(jìn)效率提升10%。機(jī)器人技術(shù)與生成式 AI 的結(jié)合才剛剛起步，盡管已取得顯著進(jìn)展，但未來幾年的發(fā)展仍處于早期階段。
亞馬遜廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，季度收入達(dá)156.94億美元，同比增長(zhǎng)22.89%，相比之下，全球最大廣告平臺(tái)谷歌（GOOGL.US）的6月財(cái)季廣告營(yíng)收為713.40億美元，按年增長(zhǎng)10.41%，而主要依靠廣告收入的社交媒體運(yùn)營(yíng)商Meta（META.US）第2季廣告收入為465.63億美元，按年增長(zhǎng)21.48%。而微軟6月財(cái)季的廣告營(yíng)收為35.91億美元，按年增長(zhǎng)17.16%。亞馬遜的廣告營(yíng)收增幅均高于三大科技巨頭。
管理層解釋，廣告業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)受品牌推廣業(yè)務(wù)推動(dòng)（流量表現(xiàn)強(qiáng)勁），其通過全漏斗廣告模式幫助品牌連接客戶，這一策略正獲得積極反響。
云科技業(yè)務(wù)表現(xiàn)雖好，卻被同行比了下去
AWS（亞馬遜云科技）方面，第2季營(yíng)收為308.73億美元，按年增長(zhǎng)17.47%，最近12個(gè)月營(yíng)收為1,163.78億美元，按年增長(zhǎng)18.05%；第2季，AWS的分部經(jīng)營(yíng)溢利為101.60億美元，按年增長(zhǎng)8.85%，分部經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率按年下降2.61個(gè)百分點(diǎn)，按季下降6.54個(gè)百分點(diǎn)，至32.91%。管理層解釋，有一半的原因與股票薪酬支出的季節(jié)性增加，年度薪酬周期的時(shí)間安排相關(guān)；此外，折舊費(fèi)用上升以及匯率同比波動(dòng)的負(fù)面影響也對(duì)AWS利潤(rùn)率造成壓力，因亞馬遜對(duì)AWS已進(jìn)行巨額投資。
相比之下，微軟的Azure及其他云服務(wù)營(yíng)收于6月財(cái)季增長(zhǎng)了39%，遠(yuǎn)高于AWS的增幅，而全年收入則超750億美元，按年增長(zhǎng)34%，與亞馬遜的差距進(jìn)一步縮小，微軟還預(yù)計(jì)下一季仍有37%的增幅。
谷歌云的2025年第2季營(yíng)收也有按年31.67%的增幅，至136.24億美元，云業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率也顯著改善，從上年同期的11.33%和上個(gè)季度的17.76%，大幅提升至20.74%。谷歌云截至今年6月止的12個(gè)月營(yíng)收為491.92億美元，按年增長(zhǎng)31.09%，均顯著高于AWS的增幅。
對(duì)于AWS業(yè)務(wù)，亞馬遜CEO在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示：期內(nèi)，亞馬遜與百事可樂（PEP.US）、愛彼迎（ABNB.US）、派樂騰（PTON.US）、納斯達(dá)克、倫敦證券交易所、日產(chǎn)汽車、GitLab、SAP、華納兄弟探索、12 Labs、FICO、伊比利亞航空、SK 電訊、國(guó)民西敏寺銀行等公司簽署了新協(xié)議，助其向云端轉(zhuǎn)型。在快速發(fā)展的生成式AI領(lǐng)域，AWS的相關(guān)業(yè)務(wù)正以三位數(shù)同比增速增長(zhǎng)，規(guī)模達(dá)數(shù)十億美元，且目前供不應(yīng)求。
他還從三方面說明：
第一，硬件方面：亞馬遜的定制AI芯片Trainium 2已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)能落地，成為Anthropic最新一代Claude模型，以及Amazon Bedrock等核心服務(wù)的基礎(chǔ)支撐。AWS還推出了由英偉達(dá)（NVDA.US）Grace Blackwell超級(jí)芯片驅(qū)動(dòng)的Amazon EC2實(shí)例，這是AWS性能最強(qiáng)的英偉達(dá)GPU加速實(shí)例。
第二，在Bedrock（亞馬遜云科技生成式AI服務(wù)平臺(tái)）：其近期新增了Anthropic的Claude 4模型，成為Bedrock上增長(zhǎng)最快的模型；亞馬遜自研的前沿模型Amazon Nova的采用率也持續(xù)走高，現(xiàn)已成為Bedrock上第二受歡迎的基礎(chǔ)模型。此外，其還推出Agent Core等協(xié)助式智能體。
第三，AWS開始在AI棧的頂層推出更強(qiáng)大的應(yīng)用：智能體AWS Transform能將大型機(jī)現(xiàn)代化周期從數(shù)年縮短至數(shù)月，將VMware TC2轉(zhuǎn)換速度提升高達(dá)80倍，還能簡(jiǎn)化從.NET Windows到.NET Linux的遷移，使.NET應(yīng)用的許可成本降低40%。其剛剛還發(fā)布了自主性集成開發(fā)環(huán)境編碼智能體Kiro。
亞馬遜的CFO表示：第二季度，隨著企業(yè)將重心轉(zhuǎn)向新舉措、把更多工作負(fù)載遷移至云端、重啟或加速現(xiàn)有本地部署向云端的遷移，以及運(yùn)用生成式AI的能力，亞馬遜的生成式AI和非生成式AI業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
管理層預(yù)計(jì)AWS的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率會(huì)隨時(shí)間波動(dòng)，部分原因是其在不同時(shí)期的投資力度不同，且該公司將繼續(xù)加大在芯片、數(shù)據(jù)中心和電力方面的資本投入，以把握生成式AI的機(jī)遇。
值得留意的是，注重現(xiàn)金流的亞馬遜過去12個(gè)月的自由現(xiàn)金流為181.84億美元，按年下降65.67%，盡管其最近12個(gè)月經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入有1,211.37億美元，按年增長(zhǎng)12.21%，但資本開支高達(dá)1,029.53億美元，按年大增87.26%，是導(dǎo)致其自由現(xiàn)金流顯著下降的主要原因。
這一支出規(guī)模遠(yuǎn)高于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
微軟截至2025年6月末止的12個(gè)月資本開支為882億美元，谷歌為669.80億美元，均遠(yuǎn)低于亞馬遜，但是微軟和谷歌的AI云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)卻跑贏亞馬遜，這是引發(fā)投資者擔(dān)心的主要原因。微軟和谷歌均表示將在2026年繼續(xù)增強(qiáng)對(duì)AI基礎(chǔ)架構(gòu)和算力構(gòu)建的投入，若其投入回報(bào)比繼續(xù)跑贏亞馬遜，亞馬遜的前景變得微妙。
亞馬遜管理層透露第2季資本支出（現(xiàn)金形式）為314億美元，預(yù)計(jì)第2季的資本支出水平能大致反映今年下半年的季度資本投資節(jié)奏。AWS仍是主要投入方向，其投資用于支持AI服務(wù)需求，且越來越多地投向定制芯片（如Trainium），同時(shí)也為支持北美和國(guó)際板塊投入技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。此外，亞馬遜還會(huì)持續(xù)投資履約和運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，通過建設(shè)當(dāng)日達(dá)配送設(shè)施、引入機(jī)器人與自動(dòng)化技術(shù)，支撐業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、提升配送速度并降低服務(wù)成本。
結(jié)語
亞馬遜超預(yù)期的財(cái)報(bào)未能抵消市場(chǎng)對(duì)其核心隱憂的焦慮：AWS增速落后于微軟、谷歌，利潤(rùn)率環(huán)比大幅下滑，而高額資本支出與收入增速落后于同行的反差，更讓投資者質(zhì)疑其AI投入的效率與回報(bào)節(jié)奏。盡管廣告業(yè)務(wù)增速亮眼、履約網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化持續(xù)見效，但在AI云競(jìng)賽的關(guān)鍵賽道上，亞馬遜正面臨“投入更大卻跑得更慢”的信任考驗(yàn)，這或許是市場(chǎng)用腳投票的核心邏輯。
作者：毛婷