出品 | 子彈財(cái)經(jīng)
作者 | 邢莉
編輯 | 蛋總
美編 | 邢靜
審核 | 頌文
隨著保險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)入深水區(qū)，行業(yè)的發(fā)展以及對監(jiān)管對于償付能力要求提高，讓險(xiǎn)企在2024年掀起了一股“發(fā)債潮”。
近期，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)老五——中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡稱：中華財(cái)險(xiǎn)）發(fā)行60億元資本債，并獲監(jiān)管批復(fù)。
中華財(cái)險(xiǎn)作為全國唯一一家以“中華”冠名的國有控股保險(xiǎn)公司，始創(chuàng)于1986年，2002年經(jīng)國務(wù)院批復(fù)同意冠名“中華”。
2006年6月，原中華財(cái)險(xiǎn)整體改制為中華控股，并于當(dāng)年12月發(fā)起設(shè)立新的中華財(cái)險(xiǎn)。2017年2月，中華控股更名為中華聯(lián)合集團(tuán)，中國四大AMC機(jī)構(gòu)之一的中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱：中國東方）為其實(shí)控人。
雖已走過近40年，但在剛過去的2024年中華財(cái)險(xiǎn)風(fēng)波不斷：惠譽(yù)下調(diào)其評級、保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)“踩雷”……這家老牌財(cái)險(xiǎn)公司將如何發(fā)揮傳統(tǒng)優(yōu)勢、走出當(dāng)下困境，成為業(yè)界的一大關(guān)注點(diǎn)。
2024年12月20日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布關(guān)于中華財(cái)險(xiǎn)發(fā)行資本補(bǔ)充債券的批復(fù)，同意中華財(cái)險(xiǎn)在全國銀行間債券市場公開發(fā)行10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行規(guī)模不超過人民幣60億元。
（圖 / 國家金融監(jiān)管總局官網(wǎng)）
據(jù)中華財(cái)險(xiǎn)官微發(fā)布消息稱，本次發(fā)行的資本補(bǔ)充債券期限為5+5年，票面年利率為2.47%。參與認(rèn)購機(jī)構(gòu)數(shù)量超70家，參與認(rèn)購機(jī)構(gòu)包括大型國有商業(yè)銀行、股份制銀行、城商行、基金公司、保險(xiǎn)公司和證券公司等各類機(jī)構(gòu)，認(rèn)購金額倍數(shù)達(dá)計(jì)劃發(fā)行規(guī)模的3.6倍。
中華財(cái)險(xiǎn)表示，本次資本補(bǔ)充債券的成功發(fā)行，后續(xù)將顯著提升中華財(cái)險(xiǎn)的償付能力充足率，進(jìn)一步增強(qiáng)中華財(cái)險(xiǎn)的資本實(shí)力。
從當(dāng)前主流資金補(bǔ)充渠道來看，增資和發(fā)債是當(dāng)前保險(xiǎn)公司“補(bǔ)血”的兩大利器。
2024年三季報(bào)顯示，中華財(cái)險(xiǎn)注冊資本146.40億元，已多年未進(jìn)行過增資。
「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到，中華財(cái)險(xiǎn)2024年第三季度償付能力報(bào)告顯示，截至2024年9月末，其綜合償付能力充足率為182.62%，較2023年末的196.32%下降了15.7個(gè)百分點(diǎn)；核心償付能力充足率為148.28%，較上季度下降了7.58個(gè)百分點(diǎn)。
據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局網(wǎng)站消息，2024年三季度末，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率分別為231.8%；核心償付能力充足率分別為203.9%。
以此標(biāo)準(zhǔn)衡量，中華財(cái)險(xiǎn)的償付能力低于行業(yè)平均水平。
此外，2024年國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)下調(diào)其評級。
2024年8月1日，國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)對中華財(cái)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)實(shí)力評級進(jìn)行了下調(diào)，由"A-"降至"BBB+"，展望維持穩(wěn)定。這一調(diào)整是對3月份惠譽(yù)將中華財(cái)險(xiǎn)的評級列入負(fù)面觀察名單的后續(xù)行動。
評級的下調(diào)有多方面的原因。其中，惠譽(yù)認(rèn)為在中國房地產(chǎn)市場調(diào)整和宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，中國東方的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力將持續(xù)面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。未來中國東方不太可能對中華財(cái)險(xiǎn)提供額外的資金支持，這將導(dǎo)致中華財(cái)險(xiǎn)的評級不再因中國東方的所有權(quán)而獲得額外的加分。
2024年三季度償付能力報(bào)告顯示，中國東方通過中華聯(lián)合保險(xiǎn)集團(tuán)間接持有中華財(cái)險(xiǎn)87.93%的股權(quán)。中融新大集團(tuán)為中華財(cái)險(xiǎn)的第二大股東，持股比例為7.79%，其余九位股東的持股比例均不超過2%。
（圖 / 中華財(cái)險(xiǎn)2024年第三季度償付能力報(bào)告）
需要注意的是，第二大股東中融新大陷入債券違約，已被法院列入失信被執(zhí)行人、被執(zhí)行人，其持有中華財(cái)險(xiǎn)的股權(quán)亦處于被質(zhì)押及凍結(jié)狀態(tài)。
事實(shí)上，近年來中華財(cái)險(xiǎn)主要通過利潤留存補(bǔ)充資本。但進(jìn)入2024年，中華財(cái)險(xiǎn)增收不增利態(tài)勢加劇。
三季度償付能力報(bào)告顯示，2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入557.40億元，同比增長4.26%，原保費(fèi)市場占有率為4.27%；受承保端及投資端雙重影響，公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤5.75億元，同比下降22.08%。
歷年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近年來得益于業(yè)務(wù)的發(fā)展及成本管控能力的增強(qiáng)，中華財(cái)險(xiǎn)凈利潤實(shí)現(xiàn)較好增長，盈利性指標(biāo)亦有所提升。
2021年和2022年，該公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為557.16億元、603.43億元，同期凈利潤為4.47億元、10.88億元。
但2023年，中華財(cái)險(xiǎn)凈利潤水平有所下降，整體盈利能力有待提升。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中華財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)業(yè)務(wù)收入652.83億元，同比增長8.18%；凈利潤卻較2022年下降38.13%，為6.73億元。
從營收支出項(xiàng)來看，近年來隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長，中華財(cái)險(xiǎn)賠付支出呈增長趨勢，2023年賠付支出477.07億元，較2022年大幅增長20.5%。
聯(lián)合資信評級報(bào)告顯示，2023年其機(jī)動車輛及第三者責(zé)任險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)賠付支出分別為203.86億元和126.06億元，主要系2023年受“杜蘇芮”臺風(fēng)、河南暴雨等自然災(zāi)害影響，導(dǎo)致承保受災(zāi)地區(qū)的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)生了較多的賠付支出，帶動整體賠付支出增長較為明顯。
成本管控方面，2022年得益于良好的費(fèi)用管控，中華財(cái)險(xiǎn)綜合賠付率和綜合費(fèi)用率下降帶動綜合成本率降至99.48%，承保端扭虧為盈。但2023年受自然災(zāi)害影響，其綜合賠付率上升帶動綜合成本率回升至100.36%。
分險(xiǎn)種來看，車險(xiǎn)保費(fèi)收入為中華財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入最主要構(gòu)成。
但在車險(xiǎn)綜合改革持續(xù)推進(jìn)、同質(zhì)化競爭加大背景下，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長但增速較緩，2023年公司實(shí)現(xiàn)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入281.98億元，占保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的43.22%。
（圖 / 聯(lián)合資信報(bào)告）
非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，農(nóng)險(xiǎn)為中華財(cái)險(xiǎn)傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，是公司的第二大險(xiǎn)種。2023年公司實(shí)現(xiàn)農(nóng)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入166.01億元，占保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的25.43%，較去年上升1.67%。
不過農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)承保業(yè)績，易受到高頻率與天氣相關(guān)的災(zāi)難索賠的影響。惠譽(yù)評級報(bào)告指出，這對中華財(cái)險(xiǎn)的長期財(cái)務(wù)健康構(gòu)成了不容忽視的威脅。
業(yè)績承壓之外，2024年中華財(cái)險(xiǎn)還身陷信保業(yè)務(wù)。
2024年10月16日，中華財(cái)險(xiǎn)披露一則重大事項(xiàng)，公告稱，公司因信用保證保險(xiǎn)糾紛案件于2024年9月29日收到浙江省杭州市中級人民法院下達(dá)的民事判決書。
根據(jù)判決，中華財(cái)險(xiǎn)遼寧分公司需合計(jì)支付金額預(yù)計(jì)超過5000萬元。
（圖 / 中華財(cái)險(xiǎn)公告）
此次糾紛的另一方為杭州惠金資產(chǎn)管理有限公司，訴訟標(biāo)的金額為0.94億元。
裁判文書網(wǎng)顯示，2019年，雙方因中華財(cái)險(xiǎn)承保的一項(xiàng)信用保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生爭議，杭州惠金起訴中華財(cái)險(xiǎn)遼寧分公司，要求中華財(cái)險(xiǎn)遼寧分公司向銀行支付相應(yīng)的賠償款項(xiàng)。
2020年，中華財(cái)險(xiǎn)遼寧分公司因不服杭州市上城區(qū)人民法院的民事裁定，向杭州市中級人民法院提起上訴，但被駁回，維持原裁定。
中華財(cái)險(xiǎn)在公告中稱，對于此判決結(jié)果，公司將按判決履行賠付義務(wù)，不斷強(qiáng)化內(nèi)控建設(shè)，切實(shí)提升依法合規(guī)經(jīng)營水平。
融資類信保業(yè)務(wù)曾是備受財(cái)險(xiǎn)公司青睞的非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)之一。該業(yè)務(wù)是由保險(xiǎn)公司為借貸、融資租賃等融資借貸合同的履約信用風(fēng)險(xiǎn)提供信用擔(dān)保的一種保險(xiǎn)。
然而，融資類信保業(yè)務(wù)隱患巨大，保險(xiǎn)公司難以掌握投保人信息，承保質(zhì)量下降，賠付率不斷升高；相關(guān)承保業(yè)務(wù)存在虛假、詐騙等風(fēng)險(xiǎn)，造成后續(xù)理賠環(huán)節(jié)出現(xiàn)諸多民事糾紛。
「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，就在中華財(cái)險(xiǎn)與杭州惠金發(fā)生糾紛期間，原銀保監(jiān)會在2020年4月發(fā)布的通報(bào)指出，2019年5月以來，中華財(cái)險(xiǎn)保證保險(xiǎn)投訴集中爆發(fā)。
其中，中華財(cái)險(xiǎn)存在三項(xiàng)侵害消費(fèi)者權(quán)益的行為中，有一條便是“與不符合互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)規(guī)定的網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)開展信用貸款保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)”。
但從上述民事判決書來看，雖然已時(shí)間已經(jīng)過去了五年，中華財(cái)險(xiǎn)仍在為當(dāng)初的激進(jìn)行為買單。
聯(lián)合資信報(bào)告顯示，2021年至2023年中華財(cái)險(xiǎn)信用保證保險(xiǎn)分別為：4.2億元、4.18億元、3.11億元，呈逐年下降趨勢。
聯(lián)合資信在報(bào)告中稱，由于融資類信用保證險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對較高，近年來該公司未再主動開展，存量融資類信保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本化解完畢，業(yè)務(wù)規(guī)模保持在較低水平。
2024年三季度償付能力報(bào)告顯示，中華財(cái)險(xiǎn)還卷入了其他保險(xiǎn)合同糾紛。
與瀘定縣昌源電力開發(fā)有限公司的保險(xiǎn)合同糾紛，訴訟標(biāo)的金額高達(dá)3.01億元；與懷化宏宇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的訴訟財(cái)產(chǎn)保全責(zé)任保險(xiǎn)合同糾紛，標(biāo)的金額為1.27億元。目前兩則糾紛均處一審狀態(tài)，損失金額無法確定。
（圖 / 中華財(cái)險(xiǎn)2024年第三季度償付能力報(bào)告）
此外，中華財(cái)險(xiǎn)的投資資產(chǎn)質(zhì)量也值得關(guān)注。
聯(lián)合資信在報(bào)告中稱，從投資資產(chǎn)質(zhì)量情況來看，近年來該公司底層資產(chǎn)涉及房地產(chǎn)行業(yè)的非標(biāo)資產(chǎn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，由于公司已采取抵質(zhì)押措施，因此尚存一定的計(jì)提減值敞口。
2024年以來，中華財(cái)險(xiǎn)新增了兩筆基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃及信托計(jì)劃違約，實(shí)質(zhì)交易對手仍屬房地產(chǎn)業(yè)。聯(lián)合資信認(rèn)為，考慮到該公司非標(biāo)資產(chǎn)底層多涉及房產(chǎn)行業(yè)，抵質(zhì)押物多涉及房產(chǎn)及在建工程，在宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、房地產(chǎn)市場行情疲軟的行情下，公司投資資產(chǎn)面臨一定信用風(fēng)險(xiǎn)管理壓力。
整體來看，中華財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步發(fā)展，市場份額不斷提升，市場排名穩(wěn)定在行業(yè)前列，具有較強(qiáng)的市場競爭力。但從2024年整體經(jīng)營情況來看，其在投資資產(chǎn)質(zhì)量、盈利穩(wěn)定性、內(nèi)控層面均有待進(jìn)一步提升。
接下來，中華財(cái)險(xiǎn)將如何發(fā)揮傳統(tǒng)優(yōu)勢，走出當(dāng)下困境？「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。
*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。
