美股已經(jīng)連續(xù)4天遭遇拋售，熱門明星科技股紛紛高位跳水，累計跌幅在10%~35%不等，“科技七巨頭”的跌幅基本都超過10%。北京時間2月26日凌晨收盤，美國大型科技股全軍覆沒，其中股價重挫8%，公司1月在歐洲的注冊量幾乎腰斬。
與之形成對比的是，港股連續(xù)拉升六周，本周經(jīng)歷了短暫回調后，26日大幅反彈，截至收盤，恒生指數(shù)上漲3.27%報23787.93點，恒生科技指數(shù)漲4.47%報5953.79點，再度逼近近期創(chuàng)下的歷史新高。
年初以來指數(shù)上漲近20%，恒生科技指數(shù)上漲近40%。同期標普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)的漲幅幾乎歸零，表現(xiàn)遠遠落后于中國和歐洲股市。有市場觀點認為，此情景或意味著美國“例外主義”敘事發(fā)生逆轉。
“本輪港股行情以主題為核心驅動。盡管短期內(nèi)市場面臨超買壓力，需注意交易節(jié)奏，但長期上升空間已被打開。我們決定上調今年恒生指數(shù)目標價至25000點，恒生科技指數(shù)至6300點。估值重估剛剛開始。”建銀國際港股首席策略師趙文利對第一財經(jīng)表示。他也提及，考慮到估值修復空間以及4月特朗普對等關稅可能落地等事件窗口，3月上旬到4月初市場或面臨較為明顯的獲利回吐壓力，但也將提供較好的買入機會。
散戶、對沖基金紛紛拋售美股成長股
近期，諸多因素導致美股大幅回調，尤其是對利率、經(jīng)濟增速尤為敏感的成長股。
2月25日的數(shù)據(jù)顯示，美國2月諮商會消費者信心指數(shù)連續(xù)三個月下滑且創(chuàng)下2021年8月以來的最大跌幅，這與上周的密歇根大學消費者信心調查結果一致，也成為美股下跌的導火索，并導致美元指數(shù)繼續(xù)下行，考驗106一線的支撐。
據(jù)記者了解，高盛交易臺方面給客戶的信息顯示，近期散戶再次退出市場。比特幣下跌近10%，GSXUMEME（網(wǎng)紅股指數(shù)）指數(shù)25日也下跌了8%，過去5個交易日累計下跌27%。目前市場正處于一個負反饋循環(huán)中——由于散戶需求保持低迷，對沖基金的動量交易平倉再次被觸發(fā)。
技術面仍然是一個阻力因素，本周CTA（商品交易顧問）在當前市場水平已經(jīng)拋售了110億美元的標普500指數(shù)籌碼。如果標普500跌破5886點（中期動量轉為負面），CTA的賣出量可能會增加至少2倍。2月24日，標普500就跌破了50日均線，25日又跌破了100日均線，26日凌晨收盤在5955點附近。
近期，對沖基金再次大幅減倉，而從去年四季度開始，對沖基金就大幅減持美股“科技七巨頭”，但當時特斯拉是一個例外，這可能與特朗普交易相關。同時，當時開始機構大幅加倉Applovin、Palentir等熱門中型成長股。然而，近期這些熱門股也遭遇天量拋售，Applovin股價從510美元附近的高位跌落至377美元附近，跌幅逼近30%，Palentir則從2月18日的124美元附近跌至87.84美元，跌幅亦接近30%。
近期，美國通脹回升、消費者信心趨弱的態(tài)勢導致投資者陷入風險規(guī)避的狀態(tài)，年內(nèi)美聯(lián)儲降息的預期也僅剩下1次。投行在研報中普遍提及，自2024年6月以來，消費者信心指數(shù)首次跌破80，通常意味著未來可能會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。未來12個月的平均通脹預期從5.2%大幅上升至6%，這一上升很可能反映了多重因素的影響，包括頑固的通脹壓力、關鍵生活必需品（如雞蛋）價格近期的飆升，以及預期中的關稅影響。
估值過高、增長預期放緩等因素基本都是熱門股跳水的推動力，盡管多數(shù)科技巨頭都有良好的中長期基本面支撐。例如，移動應用開發(fā)和營銷公司AppLovin的股價在過去一年內(nèi)暴漲約780%，市盈率達到64.1倍，遠高于歷史平均水平，這使得其股價容易受到負面消息的影響。公司首席執(zhí)行官和其他高管出售大量股票，也引發(fā)了投資者的不滿和恐慌。加之科技股整體面臨調整，投資者對高估值的公司變得更加謹慎。同理，大數(shù)據(jù)分析和整合的軟件公司Palantir的估值被認為過高，預估市盈率達到160倍以上。而且各界擔憂美國政府可能削減國防預算，這引發(fā)了投資者對Palantir依賴政府合同的擔憂。
嘉盛集團資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對記者表示，周三（26日）重點關注美股盤后的財報，英偉達股價隔夜收盤在低于200天均線的126美元附近。想要扭轉股價頹勢和近期市場的悲觀情緒，不僅需要有強勁業(yè)績支撐，更需要樂觀的業(yè)績指引。市場預計，財報公布當日股價或有8%左右的波動。
中國互聯(lián)網(wǎng)估值重估持續(xù)，更宜回調買入
一般而言，當全球經(jīng)濟增速預期放緩，且美股在遭遇拋售時，中國股市尤其是港股往往會跟跌，然而此次似乎情況有所不同。
相比之下，中國科技股的整體估值仍然處于低位，在上漲之前都在10倍附近，而如今在大漲之后，例如的估值倍數(shù)也僅約15倍。這使得它們在全球拋售潮中獲得了一定的安全墊。
更關鍵的一點在于，這一波港股反彈是由內(nèi)地資金占據(jù)主導的，海外資金的參與僅限于對沖基金，長線外資的反應仍然較慢。例如，2月26日港股市場，南向資金凈買入103.99億港元，凈買入最多的個股是阿里巴巴、、。
近期將中國股市的評級從低配上調至標配。摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅對記者表示，海外長線資金的行動往往更慢，仍處于觀望的狀態(tài)。就以往的經(jīng)驗來看，美國投資機構對于中國超大盤互聯(lián)網(wǎng)公司的投資占比大約為10%~13%。
“全球投資人對中國的配置比例仍是非常低配的狀況，海外最大規(guī)模的公募基金基本上都是相較基準低配中國3~4個百分點，如果它們從目前非常低配的位置恢復到平配的位置，所帶來的增量資金將很可觀。”王瀅稱。
趙文利對記者表示，近期中國科技板塊成為當之無愧的領漲主力。從資金層面來看，本輪行情主要由交易性資金推動，即便是南向資金，雖然整體上呈現(xiàn)逢低買入的長線傾向，但在高位時同樣會選擇獲利了結。而國際Long-only資金（長線多頭）正在重新審視中國市場的投資價值——去年9月的踏空讓它們意識到中國市場的可交易性，而本輪行情則可能促使它們對中國市場的看法從可交易性轉向可投資性。
在他看來，市場對3月的兩會有較高預期，相較于短期內(nèi)財政赤字或特別國債等數(shù)字指標的變化，深層次的改革政策所釋放的持續(xù)性影響更值得市場與投資者深度觀察與評估。
此外，美國方面的潛在不確定性依然存在，包括中美經(jīng)貿(mào)磋商以及特朗普政府可能祭出的關稅措施。如果4月美國對等關稅落地，歐洲或有相應反制行動，全球貿(mào)易摩擦升級的風險將隨之上升，從而為市場帶來一定的系統(tǒng)性壓力。機構認為，3月上旬到4月初市場或面臨獲利回吐壓力，但這也將提供較好的買入機會。