“股神”巴菲特的·哈撒韋公司近期發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)，季報(bào)顯示，繼續(xù)減持所持有的股票，使得伯克希爾公司現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到歷史最高的3252億美元，比第二季度末的2769億美元又增加了17.4%。
截至第三季度末，伯克希爾持有權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的公允價(jià)值為2716.5億美元，而去年底，該公司所持有的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)公允價(jià)值為3538.4億美元。
不少?lài)?guó)人在驚呼：股神甩賣(mài)美國(guó)啦！美股面臨崩盤(pán)了？還拿出過(guò)去的所謂“歷史印證”：歷史上美股在巴菲特減持后都崩了。這次不例外。而美國(guó)剛進(jìn)行的選舉結(jié)果，也加強(qiáng)了國(guó)內(nèi)投資人對(duì)美股后續(xù)走勢(shì)的擔(dān)憂(yōu)。
事情真是那么的簡(jiǎn)單嗎？
讓我們一起理性分析一下。
他持有的現(xiàn)金比例的確在明顯上升，不過(guò)同時(shí)仔細(xì)看一下就能發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在他持有的股票資產(chǎn)依然有41%。比許多人的總體資產(chǎn)配置中的股票類(lèi)配置比例要高很多，而且集中在美股。
根據(jù)最新季報(bào)，在第三季度中，伯克希爾·哈撒韋總共減持361億美元股票，其中對(duì)第一大持倉(cāng)股進(jìn)一步減持，不過(guò)截至第三季度末，伯克希爾對(duì)蘋(píng)果的持倉(cāng)總額依然有699億美元之多。
此外，該季度中伯克希爾對(duì)另一大持倉(cāng)股的減持總額也超過(guò)100億美元，但截至第三季度末對(duì)美國(guó)銀行的持股總額也依然有317億美元。
而且巴菲特的投資風(fēng)格比較特別，基本沒(méi)有以長(zhǎng)期債券為主的固定收益，也沒(méi)有以黃金為主的“其它”類(lèi)別的配置。
總而言之，巴菲特持有美股資產(chǎn)占其整體組合的比例不低。
巴菲特一向強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)金儲(chǔ)備為其提供了靈活性，能夠在市場(chǎng)低迷或出現(xiàn)吸引人的投資機(jī)會(huì)時(shí)迅速行動(dòng)。具體來(lái)說(shuō)，巴菲特持有大量現(xiàn)金可能有以下幾種含義：
1、市場(chǎng)估值過(guò)高：如果巴菲特認(rèn)為市場(chǎng)整體估值過(guò)高，投資回報(bào)不具吸引力，他可能會(huì)選擇將資金保留在現(xiàn)金中，而不是在價(jià)格過(guò)高時(shí)進(jìn)行投資。
2、尋找合適的投資機(jī)會(huì)：巴菲特的投資風(fēng)格以?xún)r(jià)值投資為主，他通常會(huì)等待市場(chǎng)提供具有足夠安全邊際的投資機(jī)會(huì)。在市場(chǎng)不確定或估值過(guò)高的情況下，他會(huì)將現(xiàn)金保持在手，準(zhǔn)備抓住更好的投資時(shí)機(jī)。
3、經(jīng)濟(jì)不確定性：如果巴菲特對(duì)經(jīng)濟(jì)前景存在不確定性，或者對(duì)某些行業(yè)的前景持保留態(tài)度，他可能會(huì)通過(guò)持有現(xiàn)金來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。
4、提高杠桿率或收購(gòu)機(jī)會(huì)：巴菲特的公司——伯克希爾·哈撒韋，經(jīng)常通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)其他公司或資產(chǎn)。因此，持有大量現(xiàn)金也可能意味著他正在準(zhǔn)備進(jìn)行收購(gòu)，尤其是在經(jīng)濟(jì)放緩或市場(chǎng)低迷時(shí)。
總體而言，巴菲特持有大量現(xiàn)金通常反映了他對(duì)市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度，以及在尋找更好投資機(jī)會(huì)時(shí)的靈活性。
持有現(xiàn)金并不直接等同于預(yù)示市場(chǎng)崩盤(pán)，但它通常反映了巴菲特對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的謹(jǐn)慎態(tài)度或?qū)Ξ?dāng)前投資機(jī)會(huì)的不滿(mǎn)。以下是幾個(gè)典型的例子，解釋巴菲特持有大量現(xiàn)金時(shí)市場(chǎng)的情況：
?1. 2008年金融危機(jī)前后?
? 背景：在2007年到2008年的金融危機(jī)前，巴菲特和他的公司伯克希爾·哈撒韋確實(shí)持有了較多的現(xiàn)金。危機(jī)爆發(fā)時(shí)，市場(chǎng)的波動(dòng)性非常大，許多資產(chǎn)價(jià)格下跌。
? 行動(dòng)：盡管危機(jī)時(shí)巴菲特持有大量現(xiàn)金，他并沒(méi)有因?yàn)槭袌?chǎng)崩盤(pán)而避開(kāi)投資，而是利用這段時(shí)間以折扣價(jià)格收購(gòu)了包括高盛、通用電氣等在內(nèi)的大型企業(yè)。
? 結(jié)論：巴菲特的現(xiàn)金儲(chǔ)備并未意味著市場(chǎng)會(huì)崩盤(pán)，而是表明他在等待能提供足夠安全邊際的投資機(jī)會(huì)，尤其是在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)。
?2. 2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫?
? 背景：在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間，巴菲特同樣持有較多現(xiàn)金。他認(rèn)為許多科技股的估值過(guò)高，市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒過(guò)度膨脹，導(dǎo)致很多公司股價(jià)不符合其內(nèi)在價(jià)值。
? 行動(dòng)：巴菲特避開(kāi)了當(dāng)時(shí)的科技股泡沫，并且保持了較高的現(xiàn)金持有量，直到市場(chǎng)調(diào)整后才開(kāi)始考慮更有吸引力的投資機(jī)會(huì)。
? 結(jié)論：這時(shí)的現(xiàn)金持有反映了巴菲特對(duì)過(guò)高估值的謹(jǐn)慎，而并非直接預(yù)示著市場(chǎng)會(huì)崩盤(pán)，但他確實(shí)避免了當(dāng)時(shí)泡沫破裂后的大規(guī)模損失。
?3. 近年的現(xiàn)金儲(chǔ)備?
? 背景：近些年來(lái)，巴菲特也多次提到持有大量現(xiàn)金，特別是在股市高估值時(shí)。例如，2019年和2020年，伯克希爾·哈撒韋的現(xiàn)金儲(chǔ)備創(chuàng)下歷史新高。
? 行動(dòng)：雖然美股在這些時(shí)期并未崩盤(pán)，但巴菲特認(rèn)為市場(chǎng)在某些方面過(guò)于昂貴，因此他選擇維持較高的現(xiàn)金儲(chǔ)備。
? 結(jié)論：這種現(xiàn)金儲(chǔ)備的增加并不一定意味著市場(chǎng)即將崩盤(pán)，而更多的是反映巴菲特對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的警惕，等待能夠提供良好安全邊際的投資機(jī)會(huì)。
總而言之，巴菲特持有大量現(xiàn)金時(shí)，市場(chǎng)未必即將崩盤(pán)，但往往是因?yàn)樗麑?duì)市場(chǎng)的某些領(lǐng)域存在擔(dān)憂(yōu)，尤其是在市場(chǎng)估值過(guò)高或經(jīng)濟(jì)存在不確定性的情況下。
再?gòu)?qiáng)調(diào)一遍，巴菲特的現(xiàn)金儲(chǔ)備更多的是一種戰(zhàn)略性?xún)?chǔ)備，旨在確保能夠在市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)時(shí)快速采取行動(dòng)。這并不是預(yù)示市場(chǎng)將會(huì)崩盤(pán)。
誠(chéng)言，當(dāng)前美股面臨多種風(fēng)險(xiǎn)因素，這些風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)影響市場(chǎng)的穩(wěn)定性和未來(lái)的回報(bào)。以下是一些主要的風(fēng)險(xiǎn)：
?1. 高估值與市場(chǎng)泡沫?
美股，尤其是科技股和一些熱門(mén)行業(yè)（如人工智能、綠色能源等）的估值已處于歷史高位。盡管企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，但許多股票的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其內(nèi)在價(jià)值，市場(chǎng)存在被高估的風(fēng)險(xiǎn)。
如果市場(chǎng)出現(xiàn)任何突發(fā)的負(fù)面消息或經(jīng)濟(jì)放緩，可能引發(fā)市場(chǎng)的快速回調(diào)或泡沫破裂。
?2. 利率上升與貨幣政策緊縮?
美聯(lián)儲(chǔ)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)的高通脹，已經(jīng)連續(xù)加息，短期內(nèi)可能還會(huì)繼續(xù)加息或維持高利率水平。高利率使得借貸成本增加，企業(yè)融資成本上升，消費(fèi)者支出也可能受到抑制。
高利率會(huì)削弱企業(yè)的盈利能力，并且導(dǎo)致資金流出股市，轉(zhuǎn)向更安全的資產(chǎn)（如債券）。這可能對(duì)股市產(chǎn)生下行壓力，尤其是在利率進(jìn)一步上升的情況下。
?3. 通貨膨脹與成本壓力上升?
盡管通脹在近年有所緩解，但目前仍然高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平。高通脹意味著企業(yè)成本上升，尤其是在能源、勞動(dòng)力和原材料方面，這可能會(huì)壓縮企業(yè)利潤(rùn)空間。
持續(xù)的高通脹可能導(dǎo)致消費(fèi)者支出減少，同時(shí)也可能抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，影響股市的表現(xiàn)。
?4. 全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)?
全球地緣政治緊張局勢(shì)，包括俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、中美關(guān)系的緊張以及其他地區(qū)的沖突，都可能對(duì)全球供應(yīng)鏈、能源價(jià)格和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。
這些不確定因素可能導(dǎo)致市場(chǎng)的不穩(wěn)定，特別是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貿(mào)易的影響可能間接拖累美股表現(xiàn)。
?5. 經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)?
盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)在某些領(lǐng)域保持強(qiáng)勁，但仍然有衰退的風(fēng)險(xiǎn)。加息、通脹和全球經(jīng)濟(jì)放緩可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退階段。
衰退通常伴隨著企業(yè)盈利下降、失業(yè)率上升和消費(fèi)者信心下降，這會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生負(fù)面影響。
?6. 企業(yè)盈利增速可能放緩?
許多美股公司在過(guò)去幾年由于低利率和強(qiáng)勁的消費(fèi)需求而受益，但隨著經(jīng)濟(jì)放緩和成本壓力上升，企業(yè)盈利增速可能放緩。
盈利增速放緩或下降會(huì)影響投資者的預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)下跌，尤其是在當(dāng)前高估值的情況下。
?7. 科技股的過(guò)度依賴(lài)與集中風(fēng)險(xiǎn)?
美股市場(chǎng)在很大程度上依賴(lài)于科技股的表現(xiàn)，尤其是像蘋(píng)果、微軟、亞馬遜和谷歌這樣的巨頭。如果這些科技公司增長(zhǎng)放緩或出現(xiàn)不利消息，可能對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。
科技股表現(xiàn)不佳可能導(dǎo)致整個(gè)股指下跌，特別是在這些股票在股指中的權(quán)重較大的情況下。
?8. 債務(wù)水平影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定性?
美國(guó)政府和企業(yè)的債務(wù)水平都在高位，尤其是政府債務(wù)。高債務(wù)水平使得利率上升時(shí)，償債壓力增大，也可能影響財(cái)政政策的靈活性。
債務(wù)負(fù)擔(dān)增加可能導(dǎo)致信貸緊縮，削弱消費(fèi)和投資，從而對(duì)股市產(chǎn)生負(fù)面影響。
?9. 美國(guó)選舉結(jié)果及市場(chǎng)情緒與投資者行為?
美國(guó)大選結(jié)果對(duì)美股的影響通常取決于選舉結(jié)果的性質(zhì)、政黨政策的差異以及市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策的預(yù)期。大選帶來(lái)的不確定性往往會(huì)引發(fā)短期內(nèi)的市場(chǎng)波動(dòng)，但長(zhǎng)期的影響則更取決于當(dāng)選政府的經(jīng)濟(jì)政策和治理能力。
在剛舉行的美國(guó)2024年大選當(dāng)中，特朗普的重歸以及共和黨的全面獲勝很可能不是我們國(guó)內(nèi)多數(shù)人希望看到的結(jié)果，但這畢竟是美國(guó)歷史的選擇與人民的選擇。
如果新政府上任后采取的政策能夠有效刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或改善市場(chǎng)預(yù)期，股市可能會(huì)迎來(lái)上漲。
當(dāng)然，反之，如果新政府政策不明確或?qū)е率袌?chǎng)擔(dān)憂(yōu)，股市可能會(huì)面臨回調(diào)。
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，共和黨勝選后通常會(huì)有以下一些現(xiàn)象：
稅收政策：共和黨通常支持減稅，尤其是對(duì)企業(yè)和高收入者的減稅。企業(yè)稅率的下調(diào)，可能會(huì)刺激投資和消費(fèi)，從而推動(dòng)企業(yè)盈利增長(zhǎng)，特別是大型企業(yè)。因此，短期內(nèi)美股可能上漲，尤其是對(duì)受益于減稅的行業(yè)（如能源、金融和科技等）來(lái)說(shuō)。
監(jiān)管政策：共和黨傾向于減少對(duì)企業(yè)的監(jiān)管，尤其是在環(huán)保、金融和科技等領(lǐng)域。較為寬松的監(jiān)管可能利好某些行業(yè)（如石油天然氣、金融等）。
市場(chǎng)反應(yīng)：共和黨勝選可能使市場(chǎng)感到更加樂(lè)觀，尤其是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期下，股市可能會(huì)迎來(lái)上漲。
但面臨的不確定性也不少——
首先看全球市場(chǎng)的反應(yīng)：美國(guó)總統(tǒng)選舉不僅對(duì)美股有影響，還可能影響全球股市。特別是如果當(dāng)選總統(tǒng)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策（如貿(mào)易戰(zhàn)、外交政策等）與全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，可能會(huì)引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)的廣泛反應(yīng)。特朗普的“美國(guó)優(yōu)先”政策在其2016年當(dāng)選時(shí)就曾引發(fā)全球市場(chǎng)的不確定性。
其次看美國(guó)貨幣政策：新總統(tǒng)極有可能直接影響和干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。如果新總統(tǒng)的政策與美聯(lián)儲(chǔ)的方向發(fā)生沖突，可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生意想不到的影響。
面對(duì)美國(guó)總統(tǒng)選舉結(jié)果以及帶來(lái)的各種不確定性，我們?cè)谫Y產(chǎn)配置計(jì)劃應(yīng)考慮以下幾個(gè)方面，以降低風(fēng)險(xiǎn)并抓住潛在機(jī)會(huì)：
?1.建立多元化投資組合?
股票資產(chǎn)上選擇配置不同行業(yè)的股票，尤其是防御性行業(yè)（如消費(fèi)品、公用事業(yè)和醫(yī)療保?。┰诓淮_定時(shí)期通常表現(xiàn)較好。
債券與固定收益資產(chǎn)上增加國(guó)債和高評(píng)級(jí)企業(yè)債券的配置，提供穩(wěn)定收益并降低風(fēng)險(xiǎn)。
增加其它替代投資，考慮房地產(chǎn)投資信托（REITs）和商品（如黃金）作為對(duì)沖工具。
?2.?增加現(xiàn)金儲(chǔ)備?
我們可以向巴菲特學(xué)習(xí)，保留一定比例的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物，以便在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)抓住買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
?3.準(zhǔn)備動(dòng)態(tài)調(diào)整?
根據(jù)美國(guó)新總統(tǒng)的今后一段時(shí)間的言行及政策立場(chǎng)取向，靈活調(diào)整投資組合。例如，某些政策可能對(duì)科技股或可再生能源股產(chǎn)生積極影響。
美國(guó)大選結(jié)果對(duì)美股以及全球市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在政策預(yù)期、稅收、監(jiān)管、財(cái)政支出等方面。選舉結(jié)果通常會(huì)導(dǎo)致短期市場(chǎng)波動(dòng)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)更關(guān)注的是新政府能否有效實(shí)施經(jīng)濟(jì)政策以及如何處理經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和社會(huì)問(wèn)題。
因此，投資者需要根據(jù)當(dāng)選結(jié)果及政策細(xì)節(jié)靈活調(diào)整投資策略，并關(guān)注選舉后的政策動(dòng)態(tài)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
總而言之，當(dāng)前美股面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在高估值、利率上升、通脹壓力、地緣政治不確定性、全球經(jīng)濟(jì)放緩和衰退風(fēng)險(xiǎn)等方面。
雖然市場(chǎng)長(zhǎng)期依然有潛力，但短期內(nèi)可能會(huì)面臨較大的波動(dòng)和調(diào)整壓力。投資者應(yīng)保持警惕，關(guān)注這些潛在風(fēng)險(xiǎn)，以合理的資產(chǎn)配置來(lái)做好風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)。
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No.6061?原創(chuàng)首發(fā)文章｜作者 黃凡
風(fēng)險(xiǎn)提示：本文為個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。