2025年8月1日，香港《穩(wěn)定幣條例草案》將正式實(shí)施。香港與上海作為中國(guó)兩大國(guó)際金融中心，正憑借各自鮮明的戰(zhàn)略定位，競(jìng)逐萬(wàn)億規(guī)模的新興資產(chǎn)上鏈領(lǐng)域。香港重點(diǎn)推進(jìn)真實(shí)世界資產(chǎn)代幣化（RWA），上海則積極部署現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)數(shù)字化（RDA）探索。這場(chǎng)關(guān)乎資產(chǎn)數(shù)字化未來(lái)的"雙城記"正逐步展開。
2025年3月，中國(guó)太保投資管理(香港)有限公司推出了代幣化的美元貨幣市場(chǎng)基金“CPIC Estable MMF”，該基金是香港證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的開放式基金型公司框架下的代幣化美元貨幣市場(chǎng)私募基金，在公鏈上實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的代幣化，首日申購(gòu)規(guī)模達(dá)到了1億美元。此舉選擇合規(guī)公鏈HashKey Chain作為平臺(tái)，借助代幣化技術(shù)實(shí)現(xiàn)基金份額的鏈上登記與交易，標(biāo)志著傳統(tǒng)金融（TradFi）與區(qū)塊鏈深度融合的關(guān)鍵一步。僅僅數(shù)月后，太保與硅料巨頭簽署合作備忘錄，計(jì)劃將協(xié)鑫的新能源資產(chǎn)（如低碳顆粒硅）打包成RWA代幣。其核心目標(biāo)在于將實(shí)體資產(chǎn)的價(jià)值映射至區(qū)塊鏈上，實(shí)現(xiàn)與的兌換功能，并融入更廣泛的DeFi生態(tài)系統(tǒng)，同時(shí)籌劃構(gòu)建一座橋梁，連接傳統(tǒng)投資者與加密貨幣投資者之間的數(shù)字資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。
香港發(fā)展穩(wěn)定幣的“正道”在于服務(wù)。除了優(yōu)化跨境貿(mào)易結(jié)算，RWA資產(chǎn)上鏈被視作香港穩(wěn)定幣發(fā)揮支付與價(jià)值尺度功能的關(guān)鍵應(yīng)用場(chǎng)景。香港選擇“先立規(guī)、后放行”的監(jiān)管路徑，依托其獨(dú)特地位，為穩(wěn)定幣及RWA的合規(guī)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，尋求在技術(shù)驅(qū)動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)可控間取得平衡。太保香港的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，本質(zhì)上是在傳統(tǒng)資產(chǎn)管理領(lǐng)域的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，尋求通過(guò)“彎道超車”策略，開拓出一片藍(lán)海市場(chǎng)的新機(jī)遇。RWA的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于，借助區(qū)塊鏈技術(shù)，將地產(chǎn)、債券、大宗商品等實(shí)體資產(chǎn)進(jìn)行代幣化處理，從而實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化（ABS）的拆分靈活度與流轉(zhuǎn)效率，為原本流動(dòng)性不足的資產(chǎn)帶來(lái)了新生機(jī)。穩(wěn)定幣作為目前RWA最成功的應(yīng)用，其鏈上高效流通特性，為更廣泛的RWA生態(tài)提供了價(jià)值錨點(diǎn)和交易媒介。
相較于香港在RWA領(lǐng)域的高歌猛進(jìn)，上海的“RDA”之路顯得更為穩(wěn)健和具有中國(guó)特色。雖然公開的爆炸性項(xiàng)目披露較少，但結(jié)合上海的戰(zhàn)略定位和金融科技發(fā)展方向，其路徑特征已現(xiàn)輪廓。
上?；?qū)⒙氏忍剿鞣?wù)于本土實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需求的資產(chǎn)數(shù)字化新路徑，涵蓋利用區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)化供應(yīng)鏈金融、貿(mào)易融資及高端制造業(yè)設(shè)備融資租賃等領(lǐng)域，旨在增強(qiáng)核心企業(yè)及其上下游的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)效率與融資便利性。RDA更強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)權(quán)益的數(shù)字化登記、確權(quán)和流轉(zhuǎn)，可能更側(cè)重于流程優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)控制。背靠浦東新區(qū)、臨港新片區(qū)等國(guó)家級(jí)改革試驗(yàn)田，上海擁有探索金融科技創(chuàng)新的政策優(yōu)勢(shì)。其路徑預(yù)計(jì)將更注重在現(xiàn)有監(jiān)管框架內(nèi)尋求突破，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)可控前提下的技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用。在人民幣國(guó)際化進(jìn)程加速、數(shù)字人民幣（e-CNY）試點(diǎn)持續(xù)深化的國(guó)家戰(zhàn)略背景下，上海對(duì)RDA的探索或?qū)⒏泳o密地與法定數(shù)字貨幣生態(tài)系統(tǒng)相融合。上海的RDA探索或許不會(huì)急于追求完全的“鏈上原生”生態(tài)，而是更注重區(qū)塊鏈技術(shù)與現(xiàn)有金融基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)管科技的深度融合。目標(biāo)在于構(gòu)建連接鏈下實(shí)體資產(chǎn)與鏈上數(shù)字權(quán)益的可靠橋梁，提升整體金融體系的運(yùn)行效能。
盡管路徑各異，香港憑借市場(chǎng)化、國(guó)際化的RWA先鋒角色引領(lǐng)全球視野，上海則以內(nèi)生性、穩(wěn)健型的RDA模式服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略；兩者的核心目標(biāo)高度契合，即“釋放實(shí)體資產(chǎn)潛能，重塑金融效能”。
區(qū)塊鏈技術(shù)通過(guò)其分布式賬本、去中心化和非對(duì)稱加密等特性，顯著提升了金融交易的透明度，降低了交易摩擦成本。此外，智能合約的自動(dòng)執(zhí)行和代碼形式確保了規(guī)則的可編程性和靈活性，進(jìn)一步增強(qiáng)了資產(chǎn)的可信度?？珂溂夹g(shù)的應(yīng)用，如跨鏈橋和側(cè)鏈，打破了不同區(qū)塊鏈之間的流動(dòng)性壁壘，促進(jìn)了資產(chǎn)的自由流動(dòng)和價(jià)值傳遞。這些技術(shù)進(jìn)步不僅提升了現(xiàn)有資產(chǎn)的流動(dòng)性，還創(chuàng)造了全新的資產(chǎn)組合與投資機(jī)會(huì)，為資產(chǎn)管理行業(yè)帶來(lái)了革命性的變革。 香港的RWA代幣與上海的RDA數(shù)字權(quán)益憑證，均為達(dá)成此目標(biāo)的得力工具。
香港的國(guó)際金融中心地位、普通法體系及在Web3領(lǐng)域的積極布局，使其成為連接全球資本與中國(guó)優(yōu)質(zhì)實(shí)體資產(chǎn)的理想門戶。上海憑借龐大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、強(qiáng)大的科技研發(fā)實(shí)力，以及在數(shù)字人民幣、金融科技監(jiān)管沙盒等領(lǐng)域的積極探索，為資產(chǎn)數(shù)字化構(gòu)筑了肥沃的應(yīng)用土壤和堅(jiān)實(shí)的制度支撐。未來(lái)，香港的RWA項(xiàng)目可能為上海提供國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和流動(dòng)性出口，上海的RDA實(shí)踐則能為香港輸入更廣泛的底層資產(chǎn)和場(chǎng)景深度。兩地都面臨共同的挑戰(zhàn)，即技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一與互操作性、法律確權(quán)與投資者保護(hù)的完善、市場(chǎng)波動(dòng)下的風(fēng)險(xiǎn)隔離，以及如何在擁抱創(chuàng)新的同時(shí)構(gòu)建穩(wěn)健有效的監(jiān)管框架。武漢大學(xué)宋敏教授認(rèn)為，技術(shù)驅(qū)動(dòng)是必然，但技術(shù)不能取代監(jiān)管。平衡創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)，是雙城乃至全球資產(chǎn)上鏈發(fā)展的永恒命題。
香港在現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）領(lǐng)域的先行探索與上海在區(qū)域數(shù)字資產(chǎn)（RDA）戰(zhàn)略層面的系統(tǒng)規(guī)劃，共同呈現(xiàn)我國(guó)資產(chǎn)數(shù)字化進(jìn)程的多元發(fā)展路徑。此番"雙城"實(shí)踐絕非零和博弈，而是形成互補(bǔ)共生的協(xié)同關(guān)系。香港依托開放市場(chǎng)環(huán)境積累的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為內(nèi)地制度創(chuàng)新提供試錯(cuò)空間與規(guī)則檢驗(yàn)場(chǎng)域；上海憑借雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與戰(zhàn)略縱深，則為技術(shù)應(yīng)用轉(zhuǎn)化提供廣闊場(chǎng)景支撐。隨著技術(shù)架構(gòu)持續(xù)迭代、監(jiān)管框架日臻完善及市場(chǎng)成熟度顯著提升，資產(chǎn)上鏈技術(shù)正加速?gòu)母拍铗?yàn)證階段邁向規(guī)?；瘧?yīng)用階段。在合規(guī)體系逐步健全與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)優(yōu)化的背景下，具備高效實(shí)現(xiàn)萬(wàn)億級(jí)實(shí)體資產(chǎn)安全可信鏈上遷移能力的市場(chǎng)主體，將在重塑全球金融格局的競(jìng)爭(zhēng)中贏得戰(zhàn)略先機(jī)。由香港與上海共同譜寫的資產(chǎn)數(shù)字化發(fā)展新篇，此刻正開啟其波瀾壯闊的嶄新章節(jié)。