凈利下滑73.7%，俞敏洪怎么辦？

7 月 30 日，新東方教育科技集團公布了截至 2025 年 5 月 31 日的 2025 財年第四季度未經審計財務數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，凈營收達 12.43 億美元，同比增長 9.4%，其中不含直播電商及自營產品業(yè)務的核心教育營收增長更達 18.7%。然而，歸屬于股東的凈利潤卻同比下降 73.7%，至 710 萬美元。這一利潤的大幅下滑，引發(fā)了市場的廣泛關注。

財報顯示，盡管核心教育業(yè)務保持增長態(tài)勢，但集團整體經營虧損為 870 萬美元，相較去年同期盈利 1050 萬美元出現(xiàn)明顯反轉。主要原因包括商譽減值費用（啟德文旅6030 萬美元）和相關非經常性開支。這些一次性的大額支出，嚴重侵蝕了本季度的利潤。以 2024 財年第四季度為例，當時凈利潤雖有下滑，但仍保持在 2700 萬美元，而 2025 財年第四季度由于商譽減值等因素，凈利潤驟減至 710 萬美元，可見其影響之深。

季度經營支出同比增長 11.2%，進一步壓縮了盈利空間。在營收增長 9.4% 的情況下，經營支出增速更快，這使得利潤被進一步擠壓。

從近三年財報對比來看，2023 財年經營支出相對穩(wěn)定，凈利潤為 2.35 億美元；2024 財年隨著業(yè)務拓展，經營支出有所增加，但凈利潤仍達到 3.10 億美元；到了 2025 財年，經營支出的持續(xù)增長，疊加商譽減值等因素，導致凈利潤大幅下滑。

作為新東方旗下的直播電商平臺，在過去一段時間里，為集團開辟了新的營收增長曲線，成為重要的業(yè)績增量來源。

但從利潤貢獻維度審視，其與新東方核心教育業(yè)務之間的協(xié)同效應，仍有較大優(yōu)化空間。2024財年，盡管東方甄選自營產品及直播電商業(yè)務顯著拉動了集團整體收入增長，然而同一財年新東方的整體利潤卻出現(xiàn)大幅下滑。這一現(xiàn)象背后，或許與直播電商賽道競爭白熱化直接相關——隨著行業(yè)競爭加劇，營銷投入持續(xù)攀升，導致東方甄選的利潤貢獻未能有效對沖核心教育業(yè)務的利潤收縮，未能形成預期的“補位”效果。

與此同時，新東方在教育新業(yè)務、文旅業(yè)務等領域的重兵布局，也可能在一定程度上分散了對東方甄選精細化運營的專注力，進而制約了其利潤提升的節(jié)奏與空間。

在新東方的傳統(tǒng)教育業(yè)務矩陣中，留學服務始終占據(jù)著舉足輕重的地位。

不過，近年來這一核心板塊的增長動能逐漸趨緩，乏力態(tài)勢日益凸顯。從其2025財年第四季度的經營數(shù)據(jù)可見，出國考試培訓業(yè)務同比增長14.6%，出國咨詢業(yè)務同比增長8.2%——這樣的增速較前幾年已明顯回落，而在2023財年與2024財年，這兩項業(yè)務的同比增幅曾一度保持在更高水平。

留學業(yè)務增長放緩的背后，是內外因素的雙重制約。外部環(huán)境層面，國際形勢的波動與簽證政策的調整影響顯著，以美國為例，盡管簽證審批已逐步恢復，但日均審批量收緊、審核難度加大的趨勢，直接抬高了留學規(guī)劃的不確定性；內部競爭層面，隨著一批新興留學服務機構加速涌現(xiàn)，市場份額被持續(xù)分食，新東方在該領域長期積累的傳統(tǒng)優(yōu)勢正面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

不止新東方，等頭部教育機構亦未能幸免，利潤普遍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。當前市場環(huán)境下，政策調整、競爭加劇與運營成本攀升等多重壓力交織，正給整個教育行業(yè)帶來深刻沖擊。

好未來等頭部教育機構也面臨著類似的困境。政策方面，“雙減” 政策的持續(xù)影響，使得學科類培訓業(yè)務受限；市場競爭上，線上教育平臺的崛起，以及資本的涌入，讓市場競爭愈發(fā)激烈；運營成本上，師資成本、營銷成本、技術投入成本等不斷攀升，進一步擠壓了利潤空間。

多重因素的共振，不僅導致頭部機構利潤承壓下滑，更推動整個教育行業(yè)步入深度調整的轉型周期。

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，新東方仍對 2026 財年充滿信心。公司預計 2026 財年全年營收將達 51.45 億至 53.90 億美元，同比增長預期為 5% 至 10%。

為實現(xiàn)這一目標，新東方將聚焦核心教育產品質量、資源開發(fā)與運營效率。在產品質量方面，加大教研投入，提升課程內容的針對性和有效性；資源開發(fā)上，拓展新的教育領域和市場，如素質教育、職業(yè)教育等；運營效率上，優(yōu)化管理流程，降低運營成本。

同時，實施新一輪股東回報計劃，增強投資者信心。但如何在復雜的市場環(huán)境中，平衡業(yè)務拓展與利潤提升，將是新東方未來面臨的重要課題。