掃描全能王撐得起的“野心”嗎？
作者 | 張語格
編輯 | 趣解商業(yè)TMT組
近4米長的名畫輕松“掃”進手機里，觀眾紛紛驚嘆，“掃描全能王現(xiàn)在這么全能了？”
在近日舉辦的2025世界人工智能大會（WAIC 2025）上，“掃描全能王”的母公司“合合信息”在現(xiàn)場首次展示了“無限掃描”“AI鑒偽”等多項創(chuàng)新技術，致力于解決多模態(tài)大模型在圖像、視頻語料處理中面臨的清晰度及信息偽造問題。
圖源：微博截圖
合合信息（688615.SH）一直是AI識別算法領域里的佼佼者。去年9月在科創(chuàng)板上市首日開盤價報100.00元/股，較發(fā)行價上漲81.23%；截至8月5日，合合信息報收184.9元/股，總市值為 254.8億元，不到一年時間股價較發(fā)行價上漲了235%。
然而，就在股價和業(yè)績都穩(wěn)步上升的時候，合合信息卻在今年5月宣布了赴港IPO的消息，而這距離合合信息登陸A股僅僅才過去了8個月。
去年9月，合合信息剛在科創(chuàng)板上市募資13.80億元，上市不久就要去港股再次上市募資，引發(fā)了不少投資者的疑惑，“難道公司缺錢了嗎？”
從公開數(shù)據(jù)來看，合合信息遠未到“錢緊”的地步。“趣解商業(yè)”注意到，2024年合合信息資產(chǎn)負債率23.8%，處于行業(yè)較低水平；截至今年一季度，合合信息賬面上的貨幣資金為14.71億元，交易性金融資產(chǎn)為16.72億元，合計31.43億元。
2024年10月，公司還發(fā)布公告稱將用不超過9億元閑置資金理財；截至2024年末，合合信息已使用3億元閑置募資用于購買理財產(chǎn)品。以此來看，合合信息賬面資金十分充裕。
既然不是缺錢，那急于赴港二次上市是為什么呢？合合信息遞交的招股書顯示，此次赴港上市，公司計劃募資用于未來三至四年提升研發(fā)能力、未來三年進行業(yè)務拓展、潛在戰(zhàn)略投資、并購機遇和營運資金及一般公司用途。
圖源：公告截圖
值得一提的是，在宣布赴港IPO前夕，今年4月合合信息宣布變更科創(chuàng)板募資用途并將募投項目延期，其中四個募投項目有三個直接延期兩年。
此前，四個項目募集資金承諾投資總額為12.7億元，截至2024年年末的投資總額為5.17億元，投資總進度為41%，整體進度比較緩慢。
而合合信息科創(chuàng)板上市募資主要用于研發(fā)，此番赴港上市募資中，研發(fā)也是主要投向之一；對比兩次募資用途，部分項目存在重復。既然A股募資已經(jīng)變更且募投延期，公司為什么還要匆忙赴港上市呢？合合信息港股上市募資用途的必要性也引起了投資者和媒體的質(zhì)疑。
圖源：罐頭圖庫
香頌資本董事長沈萌認為，合合信息赴港上市可能源于當前港股受南下資金和在港中資推動較為火熱，可以降低募資成本；另外，內(nèi)地也鼓勵資質(zhì)較好的企業(yè)到香港募資。
中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜表示，“A+H”雙融資平臺，能提高全球知名度與股份流動性，有利于海外并購、戰(zhàn)略投資和員工激勵，對沖單一市場融資及政策風險。
據(jù)“趣解商業(yè)”了解，合合信息很早就開始布局全球市場，旗下的主力產(chǎn)品“掃描全能王”已覆蓋全球超過200個國家和地區(qū)。
不過，合合信息的主力營收并未在海外，且近三年海外營收占比呈下降趨勢，國內(nèi)市場仍然是合合信息最重要的營收地。招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年，合合信息海外收入為人民幣3.5億元，占同期總營收的35.8%；而到了2024年，這一比例下降至32.4%。
圖源：招股書
合合信息業(yè)務分為B端與C端，其C端產(chǎn)品包括掃描全能王、名片全能王和啟信寶；其中，掃描全能王撐起了公司大部分營收。2022年到2024年，公司來自掃描全能王的收入占比總營收為72.3%、76.2%、77.3%，今年第一季度更是達到了81.1%。
掃描全能王的用戶主要是學生、律師、白領等日常需要大量將紙質(zhì)文件轉換為電子文檔的職業(yè)群體，這類用戶付費意愿強、黏性高；2023年掃描全能王的付費轉化率約5.3%，也就是說大約20個打開掃描全能王的用戶里就有一個選擇付費。
據(jù)了解，掃描全能王為例收費標準可分為月度、半年度、年度VIP會員，金額分別為45元、180元、258元；而合合信息只要確保用戶付費率就能保持業(yè)績的持續(xù)增長。
根據(jù)灼識咨詢，按2025年3月的月活躍用戶數(shù)計，掃描全能王APP是全球用戶規(guī)模最大的圖像文本處理AI產(chǎn)品；不過，其近些年也在面臨激烈的市場競爭和挑戰(zhàn)。尤其是隨著WPS和夸克陸續(xù)推出掃描功能，掃描全能王的領先地位開始動搖；此外，華為、小米、OPPO 等主流廠商在操作系統(tǒng)層面集成了“文檔掃描”“拍照識字”等功能，免費使用且無需額外安裝APP，也分流了掃描全能王的市場；還有、豆包、Kimi等AI產(chǎn)品在文字識別的同時還能進行問答互動，可滿足更寬廣的用戶使用需求。
同時，掃描全能王還面對“山寨”“盜版”產(chǎn)品的侵襲。手機應用商店里有多個和“掃描全能王”的名稱及l(fā)ogo都高度相似的“山寨”應用，使得不少用戶被誤導；合合信息倘若不予以維權治理，長期下來也會對口碑形象和用戶體驗造成影響。
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從社交平臺的討論度來看，目前夸克掃描或是掃描全能王的“頭號競爭對手”。社媒平臺有用戶表示，夸克掃描轉PDF的清晰度相當好，掃描導出的功能還可以免費使用；相比之下，夸克掃描會員的價格（連續(xù)包月25元/月）也要比掃描全能王（連續(xù)包月30元/月）更加劃算。
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此外，掃描全能王還面臨大量“惡意扣款”的指責。“黑貓投訴”平臺上，不少用戶對掃描全能王的默認扣款表示不滿，“1元試用過后就開始到期自動扣款，找軟件客服還一直在排隊?！?/span>
社媒平臺上也有不少網(wǎng)友提到，“掃描全能王1元試用后會默認開啟自動續(xù)費，自己的錢包被悄無聲息劃走了幾個月的會員費才注意到”；甚至有用戶是被自動扣款6年后才知曉此事，不得不打12315投訴要求退款，最終也未能追回全部費用。
圖源：小紅書截圖
工具類應用都會想方設法提升用戶和會員留存，但收益和用戶體驗能否平衡，決定著產(chǎn)品是否能長久。在諸多競品的圍攻下，合合信息倘若不能持續(xù)優(yōu)化用戶體驗，恐怕會失去更多的用戶。
招股書顯示，2024年合合信息來自B端和C端的收入比例分別為15.6%和83.8%，而掃描全能王的收入貢獻了C端收入的絕大部分。
合合信息也曾嘗試力推旗下的啟信寶和名片全能王，奈何沒有太大起色。2023年，合合信息全部C端產(chǎn)品月活1.5億，其中掃描全能王就貢獻了1.28億；在今年遞交的招股書里，合合信息已不再單獨披露各C端產(chǎn)品的數(shù)據(jù)。2024年，啟信寶和名片全能王的年度收入分別為1691.8萬元和691.8萬元，不及掃描全能王2.5億元收入的十分之一。
圖源：招股書截圖
在B端市場，合合信息同樣面臨著激烈競爭。
合合信息的B端產(chǎn)品主要為智能文檔處理產(chǎn)品“TextIn”，以及商業(yè)數(shù)據(jù)領域的智能決策產(chǎn)品“啟信慧眼”。
TextIn主要為制造、金融、醫(yī)療等行業(yè)提供票據(jù)識別、合同比對、表格解析等服務，主要競品包括云OCR、阿里云OCR、智能云OCR等；啟信慧眼的主要競品則是天眼查、企查查企業(yè)版等在企服數(shù)據(jù)深耕多年的平臺。
強勁的競對以及并不算廣闊的市場規(guī)模，或許也是這么多年合合信息B端業(yè)務起色不明顯的原因。最近三年合合信息的B端產(chǎn)品收入雖然在增長，營收占比卻持續(xù)下降；今年一季度B端收入5042萬元，營收占比已經(jīng)從2022年的17.1%下降至12.8%。
圖源：合合信息招股書
不過，合合信息也在持續(xù)探索新的AI掃描應用場景。最近兩年的WAIC，合合信息展示了用于古籍修復的AI識別技術，以及鑒定圖像、人臉視頻、證件票據(jù)是否為AI生成的識別技術。
艾媒咨詢CEO張毅認為，古籍修復面對C端有不少應用場景，比如老照片修復、舊材料修復等等；AI鑒偽可能在B端商業(yè)化場景會更多一些，例如法律、金融行業(yè)的簽字蓋章的真?zhèn)伪鎰e。
不過值得注意的是，互聯(lián)網(wǎng)大廠也在扎堆進行相關的技術研發(fā)。阿里的魔搭社區(qū)曾推出過照片修復平臺，騰訊朱雀實驗室已經(jīng)研發(fā)出了識別AIGC的檢測工具。
掃描識別技術迭代迅速，合合信息能否像之前一樣，在新的應用領域取得先發(fā)優(yōu)勢還有待觀察。
圖源：罐頭圖庫
此外，“趣解商業(yè)”注意到，合合信息的研發(fā)費用比例一直處于較高水平，2025年一季度研發(fā)費用約1億元，費用占比26.6%。然而，合合信息近三年卻一直沒有新增專利；最新披露的招股書顯示，合合信息大多專利都為2020年以前申請。值得一提的是，專利技術團隊的負責人是鎮(zhèn)立新，同時也是合合信息的創(chuàng)始人和實際控制人。
與此同時，合合信息的營銷費用也在持續(xù)增長。2022年至2024，合合信息銷售費用由2.69億元增至4.29億元，年復合增速26.30%，超過同期總營收復合增速20.64%，銷售費用構成中超6成為廣告宣傳費。
合合信息雖已成功登陸A股，但是其此前的上市之路頗為坎坷，“磕磕絆絆”歷時三年。彼時，由于數(shù)據(jù)合規(guī)和安全性問題，合合信息申請上市后一度遭到大量質(zhì)疑，以及上交所的多次問詢。
2021年9月，合合信息首次遞交科創(chuàng)板；當年正逢數(shù)據(jù)安全法和個人信息保護法出臺，合合信息這類手握大量用戶、行業(yè)數(shù)據(jù)的公司自然成為了重點審查的對象。在上交所的問詢中，關于對合合信息的數(shù)據(jù)合規(guī)經(jīng)營、數(shù)據(jù)安全等問題就多達6個，主要涉及數(shù)據(jù)來源、數(shù)據(jù)權屬及數(shù)據(jù)管理是否不完善等。
圖源：微博截圖
最后，合合信息在經(jīng)歷三輪問詢后于2023年8月過會，并于同年10月獲得注冊批復，然而合合信息卻遲遲未啟動發(fā)行，直至2024年9月批文即將失效之時才正式在科創(chuàng)板發(fā)行。
今年向港交所提交的招股書中，合合信息也提到了相關風險。合合信息表示，“我們可能會遇到AI技術被濫用的情況”，為此，公司采取一系列措施遵守數(shù)據(jù)保護法律法規(guī)；然而合合信息也坦誠表示其無法保證為遵守數(shù)據(jù)保護法律法規(guī)而采取的措施始終有效。
圖源：合合信息招股書
2021年，啟信寶就曾因“超范圍收集個人信息”被工信部點名整改；今年7月，掃描全能王被公安部計算機信息系統(tǒng)安全產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗中心檢測發(fā)現(xiàn)33款存在違法違規(guī)收集使用個人信息情況。
“趣解商業(yè)”注意到，小紅書上還有網(wǎng)友表示，自己掃描全能王賬號上出現(xiàn)了別人的文檔，包括身份證復印件信息，選調(diào)生推薦表，成績證明等，出現(xiàn)原因暫不清楚，但這加重了用戶使用的不安全感，“這信息泄露如此猝不及防，是不是也意味著我掃描的資料，也會莫名其妙出現(xiàn)在別人的賬號里？”
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中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜表示，目前香港聯(lián)交所同樣把數(shù)據(jù)安全與隱私保護列為AI企業(yè)審查重點，但合合信息已建立相關制度并拿到國內(nèi)全套資質(zhì)，理論上可復用部分合規(guī)論證；不過，若未來內(nèi)地或香港監(jiān)管標準升級，或出現(xiàn)新的數(shù)據(jù)安全事件，仍可能觸發(fā)港交所追加問詢。
由此來看，合合信息能否短時間內(nèi)順利掛牌港交所還是個未知數(shù)。
值得注意的是，合合信息A股將于今年9月進入解禁期。合合信息前三大股東分別為鎮(zhèn)立新、羅希平、東方富海（蕪湖）股權投資基金，直接持股比例分別為 24.19%、5.13%、5.07%。
大量解禁股份一旦進入市場流通，極有可能對股價形成沖擊。當前合合信息市盈率（TTM）達63.89 ，顯著高于軟件行業(yè)平均水平，若解禁期間市場情緒轉向，高估值很可能會成為拋售導火索。
圖源：罐頭圖庫
合合信息當初能在掃描識別領域一枝獨秀，靠的是技術與產(chǎn)品創(chuàng)新上的領先優(yōu)勢；如今公司在優(yōu)勢領域競對環(huán)伺，同時還要面臨數(shù)據(jù)監(jiān)管與解禁壓力。打開新的融資渠道固然重要，但在當下激烈的市場競爭中，如何找到技術創(chuàng)新和第二增長曲線，對當下的合合信息或許更為關鍵。