掃描全能王撐得起的“野心”嗎？

作者 | 張語格

編輯 | 趣解商業(yè)TMT組

近4米長的名畫輕松“掃”進(jìn)手機(jī)里，觀眾紛紛驚嘆，“掃描全能王現(xiàn)在這么全能了？”

在近日舉辦的2025世界人工智能大會（WAIC 2025）上，“掃描全能王”的母公司“合合信息”在現(xiàn)場首次展示了“無限掃描”“AI鑒偽”等多項(xiàng)創(chuàng)新技術(shù)，致力于解決多模態(tài)大模型在圖像、視頻語料處理中面臨的清晰度及信息偽造問題。

圖源：微博截圖

合合信息（688615.SH）一直是AI識別算法領(lǐng)域里的佼佼者。去年9月在科創(chuàng)板上市首日開盤價報(bào)100.00元/股，較發(fā)行價上漲81.23%；截至8月5日，合合信息報(bào)收184.9元/股，總市值為 254.8億元，不到一年時間股價較發(fā)行價上漲了235%。

然而，就在股價和業(yè)績都穩(wěn)步上升的時候，合合信息卻在今年5月宣布了赴港IPO的消息，而這距離合合信息登陸A股僅僅才過去了8個月。

去年9月，合合信息剛在科創(chuàng)板上市募資13.80億元，上市不久就要去港股再次上市募資，引發(fā)了不少投資者的疑惑，“難道公司缺錢了嗎？”

從公開數(shù)據(jù)來看，合合信息遠(yuǎn)未到“錢緊”的地步?！叭そ馍虡I(yè)”注意到，2024年合合信息資產(chǎn)負(fù)債率23.8%，處于行業(yè)較低水平；截至今年一季度，合合信息賬面上的貨幣資金為14.71億元，交易性金融資產(chǎn)為16.72億元，合計(jì)31.43億元。

2024年10月，公司還發(fā)布公告稱將用不超過9億元閑置資金理財(cái)；截至2024年末，合合信息已使用3億元閑置募資用于購買理財(cái)產(chǎn)品。以此來看，合合信息賬面資金十分充裕。

既然不是缺錢，那急于赴港二次上市是為什么呢？合合信息遞交的招股書顯示，此次赴港上市，公司計(jì)劃募資用于未來三至四年提升研發(fā)能力、未來三年進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展、潛在戰(zhàn)略投資、并購機(jī)遇和營運(yùn)資金及一般公司用途。

圖源：公告截圖

值得一提的是，在宣布赴港IPO前夕，今年4月合合信息宣布變更科創(chuàng)板募資用途并將募投項(xiàng)目延期，其中四個募投項(xiàng)目有三個直接延期兩年。

此前，四個項(xiàng)目募集資金承諾投資總額為12.7億元，截至2024年年末的投資總額為5.17億元，投資總進(jìn)度為41%，整體進(jìn)度比較緩慢。

而合合信息科創(chuàng)板上市募資主要用于研發(fā)，此番赴港上市募資中，研發(fā)也是主要投向之一；對比兩次募資用途，部分項(xiàng)目存在重復(fù)。既然A股募資已經(jīng)變更且募投延期，公司為什么還要匆忙赴港上市呢？合合信息港股上市募資用途的必要性也引起了投資者和媒體的質(zhì)疑。

圖源：罐頭圖庫

香頌資本董事長沈萌認(rèn)為，合合信息赴港上市可能源于當(dāng)前港股受南下資金和在港中資推動較為火熱，可以降低募資成本；另外，內(nèi)地也鼓勵資質(zhì)較好的企業(yè)到香港募資。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，“A+H”雙融資平臺，能提高全球知名度與股份流動性，有利于海外并購、戰(zhàn)略投資和員工激勵，對沖單一市場融資及政策風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)“趣解商業(yè)”了解，合合信息很早就開始布局全球市場，旗下的主力產(chǎn)品“掃描全能王”已覆蓋全球超過200個國家和地區(qū)。

不過，合合信息的主力營收并未在海外，且近三年海外營收占比呈下降趨勢，國內(nèi)市場仍然是合合信息最重要的營收地。招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年，合合信息海外收入為人民幣3.5億元，占同期總營收的35.8%；而到了2024年，這一比例下降至32.4%。

圖源：招股書

合合信息業(yè)務(wù)分為B端與C端，其C端產(chǎn)品包括掃描全能王、名片全能王和啟信寶；其中，掃描全能王撐起了公司大部分營收。2022年到2024年，公司來自掃描全能王的收入占比總營收為72.3%、76.2%、77.3%，今年第一季度更是達(dá)到了81.1%。

掃描全能王的用戶主要是學(xué)生、律師、白領(lǐng)等日常需要大量將紙質(zhì)文件轉(zhuǎn)換為電子文檔的職業(yè)群體，這類用戶付費(fèi)意愿強(qiáng)、黏性高；2023年掃描全能王的付費(fèi)轉(zhuǎn)化率約5.3%，也就是說大約20個打開掃描全能王的用戶里就有一個選擇付費(fèi)。

據(jù)了解，掃描全能王為例收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)可分為月度、半年度、年度VIP會員，金額分別為45元、180元、258元；而合合信息只要確保用戶付費(fèi)率就能保持業(yè)績的持續(xù)增長。

根據(jù)灼識咨詢，按2025年3月的月活躍用戶數(shù)計(jì)，掃描全能王APP是全球用戶規(guī)模最大的圖像文本處理AI產(chǎn)品；不過，其近些年也在面臨激烈的市場競爭和挑戰(zhàn)。尤其是隨著WPS和夸克陸續(xù)推出掃描功能，掃描全能王的領(lǐng)先地位開始動搖；此外，華為、小米、OPPO 等主流廠商在操作系統(tǒng)層面集成了“文檔掃描”“拍照識字”等功能，免費(fèi)使用且無需額外安裝APP，也分流了掃描全能王的市場；還有、豆包、Kimi等AI產(chǎn)品在文字識別的同時還能進(jìn)行問答互動，可滿足更寬廣的用戶使用需求。

同時，掃描全能王還面對“山寨”“盜版”產(chǎn)品的侵襲。手機(jī)應(yīng)用商店里有多個和“掃描全能王”的名稱及l(fā)ogo都高度相似的“山寨”應(yīng)用，使得不少用戶被誤導(dǎo)；合合信息倘若不予以維權(quán)治理，長期下來也會對口碑形象和用戶體驗(yàn)造成影響。

圖源：小紅書截圖

從社交平臺的討論度來看，目前夸克掃描或是掃描全能王的“頭號競爭對手”。社媒平臺有用戶表示，夸克掃描轉(zhuǎn)PDF的清晰度相當(dāng)好，掃描導(dǎo)出的功能還可以免費(fèi)使用；相比之下，夸克掃描會員的價格（連續(xù)包月25元/月）也要比掃描全能王（連續(xù)包月30元/月）更加劃算。

圖源：小紅書截圖

此外，掃描全能王還面臨大量“惡意扣款”的指責(zé)。“黑貓投訴”平臺上，不少用戶對掃描全能王的默認(rèn)扣款表示不滿，“1元試用過后就開始到期自動扣款，找軟件客服還一直在排隊(duì)?！?/span>

社媒平臺上也有不少網(wǎng)友提到，“掃描全能王1元試用后會默認(rèn)開啟自動續(xù)費(fèi)，自己的錢包被悄無聲息劃走了幾個月的會員費(fèi)才注意到”；甚至有用戶是被自動扣款6年后才知曉此事，不得不打12315投訴要求退款，最終也未能追回全部費(fèi)用。

圖源：小紅書截圖

工具類應(yīng)用都會想方設(shè)法提升用戶和會員留存，但收益和用戶體驗(yàn)?zāi)芊衿胶?，決定著產(chǎn)品是否能長久。在諸多競品的圍攻下，合合信息倘若不能持續(xù)優(yōu)化用戶體驗(yàn)，恐怕會失去更多的用戶。

招股書顯示，2024年合合信息來自B端和C端的收入比例分別為15.6%和83.8%，而掃描全能王的收入貢獻(xiàn)了C端收入的絕大部分。

合合信息也曾嘗試力推旗下的啟信寶和名片全能王，奈何沒有太大起色。2023年，合合信息全部C端產(chǎn)品月活1.5億，其中掃描全能王就貢獻(xiàn)了1.28億；在今年遞交的招股書里，合合信息已不再單獨(dú)披露各C端產(chǎn)品的數(shù)據(jù)。2024年，啟信寶和名片全能王的年度收入分別為1691.8萬元和691.8萬元，不及掃描全能王2.5億元收入的十分之一。

圖源：招股書截圖

在B端市場，合合信息同樣面臨著激烈競爭。

合合信息的B端產(chǎn)品主要為智能文檔處理產(chǎn)品“TextIn”，以及商業(yè)數(shù)據(jù)領(lǐng)域的智能決策產(chǎn)品“啟信慧眼”。

TextIn主要為制造、金融、醫(yī)療等行業(yè)提供票據(jù)識別、合同比對、表格解析等服務(wù)，主要競品包括云OCR、阿里云OCR、智能云OCR等；啟信慧眼的主要競品則是天眼查、企查查企業(yè)版等在企服數(shù)據(jù)深耕多年的平臺。

強(qiáng)勁的競對以及并不算廣闊的市場規(guī)模，或許也是這么多年合合信息B端業(yè)務(wù)起色不明顯的原因。最近三年合合信息的B端產(chǎn)品收入雖然在增長，營收占比卻持續(xù)下降；今年一季度B端收入5042萬元，營收占比已經(jīng)從2022年的17.1%下降至12.8%。

圖源：合合信息招股書

不過，合合信息也在持續(xù)探索新的AI掃描應(yīng)用場景。最近兩年的WAIC，合合信息展示了用于古籍修復(fù)的AI識別技術(shù)，以及鑒定圖像、人臉視頻、證件票據(jù)是否為AI生成的識別技術(shù)。

艾媒咨詢CEO張毅認(rèn)為，古籍修復(fù)面對C端有不少應(yīng)用場景，比如老照片修復(fù)、舊材料修復(fù)等等；AI鑒偽可能在B端商業(yè)化場景會更多一些，例如法律、金融行業(yè)的簽字蓋章的真?zhèn)伪鎰e。

不過值得注意的是，互聯(lián)網(wǎng)大廠也在扎堆進(jìn)行相關(guān)的技術(shù)研發(fā)。阿里的魔搭社區(qū)曾推出過照片修復(fù)平臺，騰訊朱雀實(shí)驗(yàn)室已經(jīng)研發(fā)出了識別AIGC的檢測工具。

掃描識別技術(shù)迭代迅速，合合信息能否像之前一樣，在新的應(yīng)用領(lǐng)域取得先發(fā)優(yōu)勢還有待觀察。

圖源：罐頭圖庫

此外，“趣解商業(yè)”注意到，合合信息的研發(fā)費(fèi)用比例一直處于較高水平，2025年一季度研發(fā)費(fèi)用約1億元，費(fèi)用占比26.6%。然而，合合信息近三年卻一直沒有新增專利；最新披露的招股書顯示，合合信息大多專利都為2020年以前申請。值得一提的是，專利技術(shù)團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人是鎮(zhèn)立新，同時也是合合信息的創(chuàng)始人和實(shí)際控制人。

與此同時，合合信息的營銷費(fèi)用也在持續(xù)增長。2022年至2024，合合信息銷售費(fèi)用由2.69億元增至4.29億元，年復(fù)合增速26.30%，超過同期總營收復(fù)合增速20.64%，銷售費(fèi)用構(gòu)成中超6成為廣告宣傳費(fèi)。

合合信息雖已成功登陸A股，但是其此前的上市之路頗為坎坷，“磕磕絆絆”歷時三年。彼時，由于數(shù)據(jù)合規(guī)和安全性問題，合合信息申請上市后一度遭到大量質(zhì)疑，以及上交所的多次問詢。

2021年9月，合合信息首次遞交科創(chuàng)板；當(dāng)年正逢數(shù)據(jù)安全法和個人信息保護(hù)法出臺，合合信息這類手握大量用戶、行業(yè)數(shù)據(jù)的公司自然成為了重點(diǎn)審查的對象。在上交所的問詢中，關(guān)于對合合信息的數(shù)據(jù)合規(guī)經(jīng)營、數(shù)據(jù)安全等問題就多達(dá)6個，主要涉及數(shù)據(jù)來源、數(shù)據(jù)權(quán)屬及數(shù)據(jù)管理是否不完善等。

圖源：微博截圖

最后，合合信息在經(jīng)歷三輪問詢后于2023年8月過會，并于同年10月獲得注冊批復(fù)，然而合合信息卻遲遲未啟動發(fā)行，直至2024年9月批文即將失效之時才正式在科創(chuàng)板發(fā)行。

今年向港交所提交的招股書中，合合信息也提到了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。合合信息表示，“我們可能會遇到AI技術(shù)被濫用的情況”，為此，公司采取一系列措施遵守?cái)?shù)據(jù)保護(hù)法律法規(guī)；然而合合信息也坦誠表示其無法保證為遵守?cái)?shù)據(jù)保護(hù)法律法規(guī)而采取的措施始終有效。

圖源：合合信息招股書

2021年，啟信寶就曾因“超范圍收集個人信息”被工信部點(diǎn)名整改；今年7月，掃描全能王被公安部計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)安全產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心檢測發(fā)現(xiàn)33款存在違法違規(guī)收集使用個人信息情況。

“趣解商業(yè)”注意到，小紅書上還有網(wǎng)友表示，自己掃描全能王賬號上出現(xiàn)了別人的文檔，包括身份證復(fù)印件信息，選調(diào)生推薦表，成績證明等，出現(xiàn)原因暫不清楚，但這加重了用戶使用的不安全感，“這信息泄露如此猝不及防，是不是也意味著我掃描的資料，也會莫名其妙出現(xiàn)在別人的賬號里？”

圖源：小紅書截圖

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，目前香港聯(lián)交所同樣把數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)列為AI企業(yè)審查重點(diǎn)，但合合信息已建立相關(guān)制度并拿到國內(nèi)全套資質(zhì)，理論上可復(fù)用部分合規(guī)論證；不過，若未來內(nèi)地或香港監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)升級，或出現(xiàn)新的數(shù)據(jù)安全事件，仍可能觸發(fā)港交所追加問詢。

由此來看，合合信息能否短時間內(nèi)順利掛牌港交所還是個未知數(shù)。

值得注意的是，合合信息A股將于今年9月進(jìn)入解禁期。合合信息前三大股東分別為鎮(zhèn)立新、羅希平、東方富海（蕪湖）股權(quán)投資基金，直接持股比例分別為 24.19%、5.13%、5.07%。

大量解禁股份一旦進(jìn)入市場流通，極有可能對股價形成沖擊。當(dāng)前合合信息市盈率（TTM）達(dá)63.89 ，顯著高于軟件行業(yè)平均水平，若解禁期間市場情緒轉(zhuǎn)向，高估值很可能會成為拋售導(dǎo)火索。

圖源：罐頭圖庫

合合信息當(dāng)初能在掃描識別領(lǐng)域一枝獨(dú)秀，靠的是技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新上的領(lǐng)先優(yōu)勢；如今公司在優(yōu)勢領(lǐng)域競對環(huán)伺，同時還要面臨數(shù)據(jù)監(jiān)管與解禁壓力。打開新的融資渠道固然重要，但在當(dāng)下激烈的市場競爭中，如何找到技術(shù)創(chuàng)新和第二增長曲線，對當(dāng)下的合合信息或許更為關(guān)鍵。