作者：Matthew Sigel，VanEck數(shù)字資產(chǎn)主管；Patrick Bush，VanEck數(shù)字資產(chǎn)高級投資分析師；編譯：0xjs@金色財經(jīng)
在開始預測 2025 年之前，我們花點時間回顧一下VanEck對 2024 年的預測結(jié)果。在 2023 年 12 月做出的 15 個預測中，我們給自己打了 8.5/15 分。0.566 的擊對率可能并不完美，但足以讓我們繼續(xù)前進。隨著比特幣突破 10 萬美元，以太坊突破 4,000 美元，即使我們的一些失誤也是值得紀念的一年的一部分。
2025年十大加密貨幣預測
1、加密貨幣牛市在第一季度達到中期高峰，在第四季度創(chuàng)下新高
2、美國通過戰(zhàn)略儲備和增加加密貨幣采用來擁抱比特幣
3、代幣化證券價值超過 500 億美元
4、穩(wěn)定幣每日結(jié)算量達到 3000 億美元
5、AI 智能體的鏈上活動超過 100 萬個智能體
6、比特幣 2 層的總鎖定價值 (TVL) 達到 100,000 BTC
7、以太坊 blob 空間產(chǎn)生 10 億美元費用
8、DeFi 創(chuàng)下歷史新高，DEX 交易量達 4 萬億美元，TVL 達 2000 億美元
9、NFT 市場復蘇，交易量達 300 億美元
10、DApp 代幣縮小了與 L1 代幣的性能差距
1、加密貨幣牛市在第一季度達到中期高峰，在第四季度創(chuàng)下新高
我們認為加密貨幣牛市將持續(xù)到 2025 年，并在第一季度達到第一個高峰。在周期的第一個頂峰，我們預測比特幣價格約為180,000 美元，而以太坊的價格將超過6,000 美元。其他知名項目，如Solana (SOL) 和 Sui (SUI)，可能分別超過500美元和10美元。
在第一個高峰之后，我們預計BTC 將出現(xiàn)30%的回撤，隨著夏季市場盤整，山寨幣將面臨高達60%的大幅下跌。不過，秋季可能會出現(xiàn)復蘇，主要代幣將恢復勢頭，并在年底前收復之前的歷史高點。為了判斷市場何時接近頂峰，我們正在監(jiān)測以下關鍵信號：
持續(xù)的高資金利率：當交易者借入資金押注BTC價格上漲時，他們愿意支付三個月或更長時間超過10%的資金利率，這表明投機過度。
BTC期貨資金費率數(shù)月> 10% 將是熊市信號
過多的未實現(xiàn)利潤：如果擁有大量賬面收益（利潤與成本之比為70%或更高）的 BTC 持有者比例穩(wěn)定下來，則表明市場很熱。
相對于實現(xiàn)價值，市值被高估：當 MVRV（市值與實現(xiàn)價值之比）得分超過5 時，表明 BTC 價格遠高于平均購買價格，通常表示過熱情況。
比特幣主導地位下降：如果比特幣在整個加密貨幣市場的份額跌至40%以下，則意味著投機性轉(zhuǎn)向風險更高的山寨幣，這是典型的后期周期行為。
主流投機：來自不懂加密貨幣的朋友的大量詢問可疑項目的短信是接近頂部投機狂熱的可靠信號。
從歷史上看，這些指標一直是市場繁榮的可靠信號，并將在我們應對 2025 年預期的市場周期時指導我們的前景。
例如：五年前認識的一位朋友發(fā)來的“Top Signal”短信。
2、美國通過戰(zhàn)略儲備和增加加密貨幣采用來擁抱比特幣
唐納德·特朗普的當選已經(jīng)為加密貨幣市場注入了巨大的動力，其政府任命了加密貨幣友好型領導人擔任關鍵職位，包括副總統(tǒng) JD Vance、國家安全顧問 Michael Waltz、商務部長 Howard Lutnick、財政部長 Mary Bessent、美國SEC主席 Paul Atkins、聯(lián)邦存款保險公司 (FDIC) 主席 Jelena McWilliams 和衛(wèi)生與公眾服務部部長 RFK Jr 等。這些任命不僅標志著反加密貨幣政策的結(jié)束，例如系統(tǒng)性地取消加密貨幣公司及其創(chuàng)始人的銀行業(yè)務，也標志著將比特幣定位為戰(zhàn)略資產(chǎn)的政策框架的開始。
加密貨幣 ETP：實物創(chuàng)建、質(zhì)押和新現(xiàn)貨批準
新的 SEC 領導層（或可能是 CFTC）將批準美國多個新的現(xiàn)貨ETP，包括 VanEck Solana 產(chǎn)品。以太坊 ETP 功能擴展到包括質(zhì)押，進一步增強了其對持有者的實用性，而以太坊和比特幣 ETP 都支持實物創(chuàng)建/贖回。無論是美國SEC還是國會廢除 SEC 規(guī)則 SAB 121，都將為銀行和經(jīng)紀商托管現(xiàn)貨加密貨幣鋪平道路，進一步將數(shù)字資產(chǎn)整合到傳統(tǒng)金融基礎設施中。
主權比特幣采用：聯(lián)邦、州和挖礦擴張
我們預測，到 2025 年，聯(lián)邦政府或至少一個美國州（可能是賓夕法尼亞州、佛羅里達州或德克薩斯州）將建立比特幣儲備。從聯(lián)邦政府的角度來看，這更有可能通過利用財政部外匯穩(wěn)定基金 (ESF) 的行政命令來實現(xiàn)，盡管兩黨立法仍是一個未知數(shù)。同時，州政府可能會獨立行動，將比特幣視為對沖財政不確定性的工具或吸引加密投資和創(chuàng)新的工具。
在比特幣挖礦方面，隨著金磚國家采用率的提高，利用政府資源開采比特幣的國家數(shù)量預計將達到兩位數(shù)（目前為七個）。俄羅斯宣布有意以加密貨幣結(jié)算國際貿(mào)易，這進一步推動了這一趨勢，凸顯了比特幣在全球經(jīng)濟戰(zhàn)略中日益重要的地位。
利用政府資源開采比特幣的國家數(shù)量
來源：VanEck Research，截至 2024 年 12 月。
我們預計，這種支持比特幣的立場將波及整個美國加密生態(tài)系統(tǒng)。隨著監(jiān)管明確性和激勵措施吸引人才和公司回歸，總部位于美國的全球加密開發(fā)者份額將從19% 上升至 25%。與此同時，美國的比特幣挖礦將蓬勃發(fā)展，在廉價能源和潛在優(yōu)惠稅收政策的推動下，美國在全球挖礦算力中的份額將從2024 年的 28% 上升至 2025 年底的 35%。這些趨勢將共同鞏固美國在全球比特幣經(jīng)濟中的領導地位。
美國上市公司的比特幣算力份額將達到 35%
企業(yè)比特幣持有量有望飆升 43%
在企業(yè)采用方面，我們預計企業(yè)將繼續(xù)從散戶手中積累比特幣。目前，有68 家上市公司在其資產(chǎn)負債表上持有比特幣，我們預計到2025 年這一數(shù)字將達到100 家。值得注意的是，我們大膽預測，私營和上市公司持有的比特幣總量（目前為765,000 BTC）將在明年超過中本聰持有的110 萬 BTC 。這意味著未來一年企業(yè)比特幣持有量將以驚人的43%的增長率增長。
黃金與比特幣所有權：企業(yè)和政府的增長空間
3、代幣化證券的價值超過 500 億美元
Onchain 證券在 2024 年增長 61%
加密有望通過提高效率、去中心化和提高透明度來改善金融體系。我們相信 2025 年將是代幣化證券騰飛的一年。目前，區(qū)塊鏈上已有價值約 120 億美元的代幣化證券，其中大部分（95 億美元）是 Figure 的半許可區(qū)塊鏈 Provenance 上上市的代幣化私人信貸證券。
未來，我們看到代幣化證券在公鏈上發(fā)行的巨大潛力。我們認為，投資者有很多動機推動代幣化股票或債券專門在鏈上發(fā)行。明年，我們預計像 DTCC 這樣的實體將使代幣化資產(chǎn)能夠在公鏈和私有封閉基礎設施之間無縫轉(zhuǎn)換。這種動態(tài)將為鏈上投資者制定執(zhí)行 AML/KYC 的標準。作為一個不確定因素，我們預測 Coinbase 將采取前所未有的舉措，將 COIN 股票代幣化并將其部署到其 BASE 區(qū)塊鏈上。
4、穩(wěn)定幣每日結(jié)算量達到3000億美元
2024 年每月穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬額（美元）同比增長 180%
穩(wěn)定幣將超越其在加密貨幣交易中的小眾地位，成為全球商業(yè)的核心部分。到 2025 年底，我們預計穩(wěn)定幣將每天結(jié)算3000 億美元轉(zhuǎn)賬，相當于DTCC 目前交易量的5%，而2024 年 11 月的每天穩(wěn)定幣結(jié)算量約 1000 億美元。大型科技公司（如和）和支付網(wǎng)絡（、萬事達卡）對它們的采用將重新定義支付經(jīng)濟學。
除了交易之外，匯款市場也將呈現(xiàn)爆炸式增長。例如，美國和墨西哥之間的穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬可能會增長5 倍，從每月8,000 萬美元增至 4 億美元。原因何在？速度、成本節(jié)約，以及數(shù)百萬人日益增長的信任，他們不再將穩(wěn)定幣視為實驗，而是將其視為實用工具。盡管人們都在談論區(qū)塊鏈的采用，但穩(wěn)定幣就是它的特洛伊木馬。
5、AI 智能體的鏈上活動超過 100 萬個智能體
AI智能體 5 周總收入達 870 萬美元
我們認為，最引人注目的敘述之一就是AI智能體，它將在 2025 年轉(zhuǎn)化為巨大的吸引力。AI智能體是專門的人工智能機器人，可指導用戶實現(xiàn)諸如“最大化收益”或“刺激 X/Twitter 參與”等結(jié)果。智能體利用其自主改變策略的能力來優(yōu)化這些結(jié)果。AI智能體通常會被輸入數(shù)據(jù)并被訓練成專注于一個領域。目前，像 Virtuals 這樣的協(xié)議為任何人都提供了創(chuàng)建AI智能體來執(zhí)行鏈上任務的工具。Virtuals 允許非專家訪問去中心化的AI智能體貢獻者，例如微調(diào)者、數(shù)據(jù)集提供者和模型開發(fā)人員，以便非技術人員可以創(chuàng)建自己的AI智能體。其結(jié)果將是其創(chuàng)建者可以出租以產(chǎn)生收入的智能體數(shù)量激增。
目前智能體構(gòu)建的重點是 DeFi，但我們相信AI智能體將超越金融活動。智能體可以充當社交媒體影響者、游戲中的計算機玩家以及消費者應用程序中的互動伙伴/助手。智能體已經(jīng)成為重要的 X/Twitter 影響者，例如Bixby和Terminal of Truths，他們分別擁有 9.2 萬和 19.7 萬名粉絲。因此，我們相信智能體的巨大潛力將在 2025 年催生超過 100 萬名新智能體。
6、比特幣 2 層的總鎖定價值（TVL）達到 100,000 BTC
比特幣 L2 的總鎖倉數(shù)量達到 3 萬 BTC，2024 年迄今增長 600%
我們正在密切關注比特幣L2區(qū)塊鏈的出現(xiàn)，這些區(qū)塊鏈具有改變比特幣生態(tài)系統(tǒng)的巨大潛力。擴展比特幣使這些 L2 解決方案能夠?qū)崿F(xiàn)更低的延遲和更高的交易吞吐量，從而解決基礎層的局限性。此外，比特幣 L2 通過引入智能合約功能增強了比特幣的功能，這可以為圍繞比特幣構(gòu)建的強大的去中心化金融 (DeFi) 生態(tài)系統(tǒng)提供支持。
目前，比特幣可以通過橋接或包裝的 BTC 從比特幣區(qū)塊鏈轉(zhuǎn)移到智能合約平臺，這些平臺依賴于容易受到黑客攻擊和安全漏洞的第三方系統(tǒng)。比特幣 L2 解決方案旨在通過提供與比特幣基礎層直接集成的框架來解決這些風險，最大限度地減少對中心化中介的依賴。雖然流動性限制和采用障礙仍然存在，但比特幣 L2 有望增強安全性和去中心化，讓 BTC 持有者更有信心在去中心化生態(tài)系統(tǒng)中積極使用他們的比特幣。
如圖所示，比特幣 L2 解決方案在 2024 年經(jīng)歷了爆炸式增長，總鎖定價值 (TVL) 超過30,000 BTC，年初至今增長了600% ，總額約為30 億美元。目前，有超過75 個比特幣 L2 項目正在開發(fā)中，但只有少數(shù)幾個可能在長期內(nèi)實現(xiàn)廣泛采用。
這種快速增長反映了 BTC 持有者尋求收益和更廣泛的資產(chǎn)效用的強烈需求。隨著鏈抽象技術和比特幣 L2 逐漸成熟為可供終端用戶使用的產(chǎn)品，比特幣也將成為 DeFi 不可或缺的一部分。例如，Ika on Sui 或 Infinex 使用的 Near 鏈抽象等平臺凸顯了創(chuàng)新的多鏈解決方案將如何增強比特幣與其他生態(tài)系統(tǒng)的互操作性。
通過實現(xiàn)安全高效的鏈上借貸和其他無需許可的 DeFi 解決方案，比特幣 L2 和抽象技術將使比特幣從被動的價值存儲轉(zhuǎn)變?yōu)槿ブ行幕鷳B(tài)系統(tǒng)的積極參與者。隨著采用規(guī)模的擴大，這些技術將為鏈上流動性、跨鏈創(chuàng)新和更加一體化的金融未來帶來巨大的機會。
7、以太坊 blob 空間產(chǎn)生 10 億美元的費用
每日發(fā)布的以太坊 Blob
以太坊社區(qū)正在積極討論以太坊是否通過 Blob Space 從其L2網(wǎng)絡獲得了足夠的價值，Blob Space 是其擴展路線圖的關鍵組成部分。Blob Space 充當一個專門的數(shù)據(jù)層，L2 在其中將其交易的壓縮歷史記錄提交給以太坊，并按每個 blob 支付 ETH 費用。雖然這種架構(gòu)支撐了以太坊的可擴展性，但 L2 目前向主網(wǎng)匯出的價值極小，毛利率約為90%。這引發(fā)了人們的擔憂，即以太坊的經(jīng)濟價值可能會過度轉(zhuǎn)向 L2，導致基礎層未得到充分利用。
盡管最近 Blob Space 的增長有所放緩，但我們預計到 2025 年其使用量將急劇擴大，主要得益于以下三個關鍵因素：
爆炸式的 L2 采用：隨著用戶遷移到 DeFi、游戲和社交應用的低成本、高吞吐量環(huán)境，以太坊 L2 上的交易量以超過300%的年化率增長。隨著越來越多的交易流回以太坊進行最終結(jié)算，L2 上面向消費者的 dApp 的激增將顯著增加對 Blob 空間的需求。
Rollup 優(yōu)化：Rollup 技術的進步，例如改進數(shù)據(jù)壓縮和降低將數(shù)據(jù)發(fā)布到 Blob Space 的成本，將鼓勵 L2 在以太坊上存儲更多交易數(shù)據(jù)，從而無需犧牲去中心化即可實現(xiàn)更高的吞吐量。
高費用用例的介紹：企業(yè)級應用程序、zk-rollup 驅(qū)動的金融解決方案和現(xiàn)實世界資產(chǎn)代幣化的興起將推動高價值交易，優(yōu)先考慮安全性和不變性，增加支付 Blob Space 費用的意愿。
到 2025 年底，我們預計 Blob Space 費用將超過10 億美元，高于目前可以忽略不計的水平。這一增長將鞏固以太坊作為去中心化應用程序最終結(jié)算層的地位，同時增強其從快速擴展的 L2 生態(tài)系統(tǒng)中獲取價值的能力。以太坊的 Blob Space 將擴展網(wǎng)絡并成為主要收入來源，平衡主網(wǎng)和 L2 之間的經(jīng)濟關系。
8、DeFi 創(chuàng)下歷史新高，DEX 交易量達 4 萬億美元，TVL 達 2000 億美元
DeFi（去中心化金融）總鎖定價值（TVL）
盡管去中心化交易所 (DEX) 的交易量（無論是絕對值還是相對于中心化交易所 (CEX)）都創(chuàng)下了歷史新高，但去中心化金融 (DeFi) 的總鎖定價值 (TVL) 仍比峰值低24% 。我們預計，在人工智能相關代幣和面向消費者的新 dApp 的推動下，到 2025 年， DEX 交易量將超過4 萬億美元，占 CEX 現(xiàn)貨交易量的 20 % 。
此外，代幣化證券和高價值資產(chǎn)的涌入將促進 DeFi 的增長，提供新的流動性和更廣泛的效用。因此，我們預計到年底DeFi TVL 將反彈至2000 億美元以上，這反映了不斷發(fā)展的數(shù)字經(jīng)濟對去中心化金融基礎設施的需求不斷增長。
9、NFT 市場復蘇，交易量達 300 億美元
2024 年 NFT 數(shù)量下降；我們預計 2025 年將出現(xiàn)反彈
2022-2023 年的熊市給 NFT 行業(yè)帶來了沉重打擊，交易量自 2023 年以來暴跌39%，自 2022 年以來更是暴跌84%。雖然同質(zhì)化代幣的價格在 2024 年開始回升，但大多數(shù) NFT 都落后了，價格疲軟，活動不活躍，直到 11 月才出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點。盡管面臨這些挑戰(zhàn)，但一些杰出的項目還是利用強大的社區(qū)紐帶超越了投機價值，從而抵御了下行趨勢。
例如，Pudgy Penguins 已通過收藏玩具成功轉(zhuǎn)型為消費品牌，而 Miladys 則在諷刺性網(wǎng)絡文化領域獲得了文化地位。同樣，Bored Ape Yacht Club (BAYC) 也不斷發(fā)展成為一股主導文化力量，吸引了品牌、名人和主流媒體的廣泛關注。
隨著加密財富的反彈，我們預計新富裕用戶將投資 NFT，不僅僅是作為投機性投資，而是作為具有持久文化和歷史意義的資產(chǎn)。鑒于 CryptoPunks 和 Bored Ape Yacht Club (BAYC) 等知名收藏品具有強大的文化聲望和相關性，它們很有可能從這種轉(zhuǎn)變中受益。雖然 BAYC 和 CryptoPunks 仍遠低于其歷史交易峰值，以 ETH 計算分別下跌約90%和66%，但 Pudgy Penguins 和 Miladys 等其他項目已經(jīng)超過了之前的價格高點。
以太坊繼續(xù)在 NFT 領域占據(jù)主導地位，擁有大多數(shù)重要收藏品。到 2024 年，它占NFT 交易的71%，我們預計到 2025 年這一數(shù)字將上升到85%。這種主導地位反映在市值排名中，其中基于以太坊的 NFT 占據(jù)了前 10 名的全部位置和前 20 名中的 16 個位置，凸顯了區(qū)塊鏈在 NFT 生態(tài)系統(tǒng)中的核心作用。
盡管 NFT 交易量可能不會重回前幾個周期的興奮高點，但我們認為，隨著市場轉(zhuǎn)向可持續(xù)性和文化相關性而非投機性炒作， 300 億美元的年交易額是可以實現(xiàn)的，約占2021 年峰值的55%。
10、DApp 代幣縮小與 L1 代幣的性能差距
2024 年，Layer 1 代幣的表現(xiàn)比領先的 dApp 高出 2 倍
2024 年牛市的一個一致主題是，L1區(qū)塊鏈代幣的表現(xiàn)明顯優(yōu)于去中心化應用 (dApp) 代幣。例如，追蹤智能合約平臺的MVSCLE指數(shù)今年迄今已上漲80% ，而應用代幣的MVIALE 指數(shù)同期回報率僅為35%，表現(xiàn)落后。
然而，我們預計這種動態(tài)將在 2024 年晚些時候發(fā)生變化，因為一波新的 dApp 會推出，提供創(chuàng)新和實用的產(chǎn)品，從而為各自的代幣帶來價值。在主要主題趨勢中，我們認為AI是 dApp 創(chuàng)新的一個突出類別。此外，去中心化物理基礎設施網(wǎng)絡 (DePIN) 項目具有巨大的潛力來吸引投資者和用戶的興趣，有助于在 L1 代幣和 dApp 代幣之間實現(xiàn)更廣泛的性能重新平衡。
這一轉(zhuǎn)變強調(diào)了實用性和產(chǎn)品市場契合度在不斷發(fā)展的加密領域中決定應用程序代幣成功的重要性日益增加。