文 ｜ 清和?智本社社長(zhǎng)?

11月14日，比特幣盤(pán)中突破92000美元，再創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)預(yù)期將突破10萬(wàn)美元。

受特朗普勝選刺激，美元、比特幣、組成“復(fù)仇者聯(lián)盟”，暴力開(kāi)局、瘋狂拉升。其中，“特朗普交易”最強(qiáng)選手比特幣已漲超30%，與年初相比翻倍。

而美債、黃金、原油組成的“失意者聯(lián)盟”成了受害者，避其鋒芒，價(jià)格下挫。其中，黃金價(jià)格已跌超6%，與年初相比仍漲24%，但漲幅與勢(shì)頭均遜于比特幣。

特朗普對(duì)加密貨幣持開(kāi)放與支持態(tài)度，這將為加密貨幣帶來(lái)穩(wěn)定寬松的監(jiān)管環(huán)境。中國(guó)為了降低來(lái)自美元體系的風(fēng)險(xiǎn)不斷地增持黃金，同時(shí)嚴(yán)控加密貨幣與比特幣交易。

由于比特幣在洗錢、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)等市場(chǎng)中對(duì)黃金的競(jìng)爭(zhēng)與替代越來(lái)越強(qiáng)，未來(lái)四年，在特朗普2.0時(shí)代，比特幣將決戰(zhàn)黃金？比特幣是如何崛起的、其本質(zhì)是什么？黃金的定價(jià)邏輯是什么、還能投資嗎？比特幣之于美國(guó)，黃金之于中國(guó)，二者對(duì)決意味著什么？

本文邏輯

一、比特幣的崛起

二、黃金的古老信仰

三、比特幣與黃金的決戰(zhàn)

【正文6500字，閱讀時(shí)間15'，感謝分享】

比特幣的崛起

貨幣，是一種自發(fā)秩序。

大浪淘沙，洗盡鉛華，貨幣從萬(wàn)物眾生中脫穎而出，獨(dú)具王者氣質(zhì)！它曾經(jīng)是牛羊、、瑪利亞·特麗薩銀幣、雅浦島上的“費(fèi)”（Fei）、美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)中的數(shù)字，只要它是貨幣，就必定披著金甲圣衣，就必定萬(wàn)眾矚目。

比特幣，是自發(fā)秩序的經(jīng)典產(chǎn)物。

2009年，一位代號(hào)為“中本聰”的個(gè)人/組織，創(chuàng)造了比特幣創(chuàng)世區(qū)塊，這標(biāo)志著比特幣的誕生。不過(guò)，當(dāng)時(shí)比特幣的價(jià)格尚未被發(fā)現(xiàn)。中本聰向哈爾?芬尼發(fā)送?10?個(gè)比特幣轉(zhuǎn)賬時(shí)，也未明確幣值；也沒(méi)有人拿它去交易。

2010年5月22日，一位名叫漢耶茨的美國(guó)程序員拿1萬(wàn)個(gè)比特幣從網(wǎng)友那里買了兩份價(jià)值約25美元的大號(hào)披薩。這是比特幣和加密貨幣歷史上一個(gè)里程碑事件。它意味著比特幣的價(jià)格第一次被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，同時(shí)第一次被公開(kāi)定價(jià)，約0.0025?美元/個(gè)。從此，比特幣走上自發(fā)秩序之路，其價(jià)值不斷被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，不斷被定價(jià)，價(jià)格也隨波逐流、起起伏伏。

2011年6月，Mt.Gox交易所被黑客攻陷，黑客將比特幣價(jià)格設(shè)置為0.01?美元，此事件重創(chuàng)比特幣信用，差點(diǎn)導(dǎo)致比特幣歸零。

此后數(shù)年，比特幣多次暴漲暴跌，每次暴跌后又再創(chuàng)歷史新高，到2017年底一路瘋漲至2萬(wàn)美元附近（12月18日盤(pán)中創(chuàng)下19783.21美元），是六年前黑客事件時(shí)的197萬(wàn)倍，是七年前披薩事件首次被發(fā)現(xiàn)價(jià)格時(shí)的791萬(wàn)倍。

一種新的資產(chǎn)，不論是貨幣還是股權(quán)，其價(jià)值在被市場(chǎng)充分發(fā)現(xiàn)的過(guò)程中，價(jià)格波動(dòng)最為劇烈，同時(shí)可能獲得的收益/虧損也最高。

此時(shí)，比特幣，風(fēng)頭無(wú)二、盡人皆知。

然而，2018年，比特幣連續(xù)暴跌，擊潰6000美元的心理防線，年底直逼3000美元，大量礦機(jī)關(guān)停，空氣幣歸零，一年內(nèi)累計(jì)跌幅超80%。

此后兩年，比特幣完成救贖，在2020年底價(jià)格逼近3萬(wàn)美元，再創(chuàng)歷史新高。實(shí)際上，這時(shí)比特幣已經(jīng)在市場(chǎng)上完成了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的任務(wù)（證明了自己），波動(dòng)率較之前自然下降，與前期低點(diǎn)相比累計(jì)漲幅僅6.8倍。

在接下來(lái)三年，比特幣走勢(shì)與市場(chǎng)相似，2021年大漲創(chuàng)6.9萬(wàn)美元的歷史高位，2022年大幅度回撤至1.6萬(wàn)美元之下，2023年逐漸收復(fù)失地，2024年在比特幣現(xiàn)貨?ETF獲批的刺激下再度突破歷史新高。

比特幣現(xiàn)貨ETF獲批也是一個(gè)標(biāo)志性事件。與比特幣期貨ETF相比，比特幣現(xiàn)貨ETF是直接持有比特幣作為標(biāo)的的資產(chǎn)的基金，是傳統(tǒng)投資者鏈接加密貨幣世界的橋梁。它標(biāo)志著美國(guó)主流金融市場(chǎng)正式接納比特幣入體制，包括BlackRock、Fidelity等美國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)都參與其中。

不過(guò)，過(guò)去四年，加密世界最大風(fēng)險(xiǎn)是主權(quán)國(guó)家的金融監(jiān)管，尤其是來(lái)自拜登政府的強(qiáng)硬監(jiān)管。趙長(zhǎng)鵬被判刑，繳納高達(dá)531億罰金。美國(guó)聯(lián)邦政府的金融監(jiān)管，是懸在加密貨幣頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。而對(duì)加密貨幣持寬容態(tài)度的特朗普贏得大選，極大地激勵(lì)市場(chǎng)，推動(dòng)比特幣一舉突破9.2萬(wàn)美元。

作為一個(gè)加密貨幣的支持但非參與者，同時(shí)作為一名經(jīng)濟(jì)學(xué)研究者，我認(rèn)為比特幣的成長(zhǎng)是一段驚心動(dòng)魄、令人振奮的精彩歷程。它深刻地詮釋了什么叫自發(fā)秩序。其價(jià)格的發(fā)現(xiàn)，不是靠強(qiáng)人、不是靠政治，而是靠市場(chǎng)交易、市場(chǎng)中無(wú)數(shù)個(gè)體的共識(shí)。

比特幣，生于野、成于市。它就像孫悟空，從石頭里蹦來(lái)，爹媽不認(rèn)、舅舅不疼、姥姥不愛(ài)；交換披薩事件，如孫悟空飛入水簾洞，其價(jià)格（價(jià)值）首次被發(fā)現(xiàn)，并獲得一群花果山猴子（加密世界的技術(shù)極客們）的擁戴；2017年大爆發(fā)，如孫悟空大鬧天空，震驚三界、一舉成名；2018年大暴跌，如孫悟空被如來(lái)壓在五行山下；盡管此后收復(fù)失地，但監(jiān)管如五行山上的佛帖長(zhǎng)期懸掛；如今，特朗普就像唐僧，是拂去那張佛帖的人，重新激活了比特幣；未來(lái)，比特幣是否像孫悟空一樣歷經(jīng)九九八十一難后被招安入體制？

不過(guò)，比特幣自帶反國(guó)家主義屬性。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，世界矛頭指向美國(guó)金融體系、美聯(lián)儲(chǔ)以及美元。“中本聰”批評(píng)：“傳統(tǒng)貨幣的根本問(wèn)題就是，它們必須得到全部的信任才能發(fā)揮作用。必須信任中央銀行不會(huì)使貨幣貶值，然而歷史上卻不乏違背這一承諾的情況……”

比特幣這種無(wú)國(guó)界、去中心化的瘋狂構(gòu)想直接挑戰(zhàn)了國(guó)家、央行及法幣的權(quán)威，對(duì)國(guó)家制度，包括稅收、銀行及金融體系，構(gòu)成理論上的威脅。

特朗普作為保守黨領(lǐng)導(dǎo)是國(guó)家制度的堅(jiān)決捍衛(wèi)者，他真是加密貨幣的同路人？

特朗普依靠反建制上臺(tái)，他需要團(tuán)結(jié)反建制力量，其中包括加密貨幣世界。他的得力干將馬斯克是硅谷新貴，也是加密貨幣的參與者。本周三，特朗普宣布馬斯克將領(lǐng)導(dǎo)擬成立的“政府效率部”，該部門簡(jiǎn)稱“DOGE”，與馬斯克力挺的“狗狗幣”同一詞，狗狗幣當(dāng)天大漲近19%。

現(xiàn)實(shí)的世界糟糕，加密貨幣的世界可能更不堪。去中心化的自治理想在監(jiān)管缺失的環(huán)境中被大規(guī)模投機(jī)與欺詐擊得粉碎，加密貨幣的早期信徒失望而去。與之相比，寬松有效的監(jiān)管，或許對(duì)加密貨幣更有利，正如比特幣現(xiàn)貨ETF入體制。

總之，特朗普與加密貨幣的支持者已“合謀”，黃金為何“躺槍”？

黃金的古老信仰

黃金，作為貨幣的歷史，源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，無(wú)限風(fēng)光。

“黃金天然是貨幣”，這是文學(xué)家的表達(dá)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不是支持這種觀點(diǎn)。包括黃金在內(nèi)的任何貨幣，都是自發(fā)秩序的產(chǎn)物。

何為貨幣？（課程《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》有詳細(xì)闡述，大家可入社學(xué)習(xí)）

貨幣的出現(xiàn)，主要為了解決交易費(fèi)用過(guò)高的問(wèn)題。在沒(méi)有貨幣的世界中，信息不暢，供需錯(cuò)亂，需要同時(shí)滿足雙向需求的物物交換難度極大、概率極低；同時(shí)，維持債權(quán)債務(wù)型貨幣的成本又極高。這時(shí)需要一種交換中介物來(lái)降低交易費(fèi)用。這就是貨幣的交換功能。貨幣一旦承擔(dān)起交換職責(zé)，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)（定價(jià)功能）就自然涌現(xiàn)，而定價(jià)功能出現(xiàn)后，信號(hào)功能也就產(chǎn)生了——價(jià)格漲跌向人們發(fā)出供需多寡的實(shí)時(shí)信號(hào)。

貨幣，不是某個(gè)人、某個(gè)政府設(shè)定的，而是交易者在市場(chǎng)中經(jīng)過(guò)無(wú)數(shù)次交易選擇出來(lái)的。什么樣的東西可能被選中？

在地理大發(fā)現(xiàn)之前，各地的人都在有限的范圍內(nèi)、在約束條件下做交易與選擇。人是如何做交易的？交易都是溢價(jià)交易，不是等價(jià)交易，等價(jià)不會(huì)發(fā)生交易，只有覺(jué)得我獲得更多、更劃算，交易才會(huì)發(fā)生。換言之，每個(gè)人都試圖在交易中獲得更有價(jià)值的商品。在早期，所謂更有價(jià)值的商品，主要是更實(shí)用。有些地方的人發(fā)現(xiàn)食鹽有用，有些地方的人發(fā)現(xiàn)香料有用，有些地方的人發(fā)現(xiàn)羊皮有用。所以，早期的貨幣基本是實(shí)物貨幣。

如果在這些實(shí)用的商品中，還能具備稀缺、不易變質(zhì)、易分割和攜帶等特性，這類有用的商品就容易在競(jìng)爭(zhēng)中勝出最終成為貨幣。具備這些特性的黃金就在這大浪淘沙式的交易中脫穎而出，成為世界硬通貨，集千萬(wàn)寵愛(ài)于一身。所以，人們對(duì)黃金的信仰，是歷經(jīng)千百年錘煉與無(wú)數(shù)人選擇的結(jié)果，本質(zhì)上是相信自發(fā)秩序。

不過(guò)，地理大發(fā)現(xiàn)之后，國(guó)際貿(mào)易交易量迅速增加，黃金的供應(yīng)量跟不上交易需求，導(dǎo)致其呈現(xiàn)通縮特點(diǎn)。同時(shí)，貿(mào)易商無(wú)法攜帶大量黃金在全球奔波與結(jié)算。于是，西歐興起的現(xiàn)代銀行試圖發(fā)行一種以黃金為抵押的銀行券來(lái)幫助貿(mào)易商交易與結(jié)算。

在英國(guó)《皮爾條例》出臺(tái)之后，歐美世界不存在中央銀行和法定貨幣，貨幣都是各大小銀行發(fā)行的銀行券，即私人貨幣。今天有人覺(jué)得不可思議，私人發(fā)貨幣不就亂套了嗎？實(shí)際上，當(dāng)時(shí)各大銀行發(fā)行的銀行券，都是金本位，以黃金為抵押物。其中，維持與黃金的固定比價(jià)和剛性兌付，是銀行券信用根本。換言之，當(dāng)時(shí)的銀行券等于黃金，本質(zhì)也是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。

不過(guò)，大大小小私人銀行發(fā)行的真假難辨的銀行券無(wú)數(shù)，其中不少是非金本位、無(wú)抵押物，帶來(lái)了巨大的混亂和監(jiān)管費(fèi)用。1844年，英國(guó)皮爾首相推出了《皮爾條例》，這是貨幣國(guó)家化的開(kāi)端。該條例迫使各私人銀行將鑄幣權(quán)讓渡給了英格蘭銀行，相當(dāng)于確認(rèn)了英格蘭銀行的央行地位以及英格蘭銀行券的法償貨幣地位（當(dāng)時(shí)的英格蘭銀行依然是私人銀行）。從此，金本位從私人銀行銀行券時(shí)代進(jìn)入中央銀行法幣時(shí)代。

金本位法幣是黃金作為貨幣的鼎盛時(shí)期，可以說(shuō)是：金權(quán)天下。

1914年，一戰(zhàn)爆發(fā)，英國(guó)和法國(guó)委托美國(guó)來(lái)維持國(guó)際金本位，即全球黃金標(biāo)準(zhǔn)，剛剛誕生一年的美聯(lián)儲(chǔ)接過(guò)重任。隨著戰(zhàn)事深入，越來(lái)越多黃金流入美國(guó)，導(dǎo)致黃金貶值、美元升值的壓力巨大。此時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)選擇打破黃金標(biāo)準(zhǔn)，主動(dòng)讓黃金貶值。這一舉動(dòng)打破了市場(chǎng)對(duì)黃金的信仰，重創(chuàng)黃金信用和金本位制度。經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾曾經(jīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在1914年打破黃金標(biāo)準(zhǔn)耿耿于懷，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)此舉使得黃金不再被人信任。

二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)期，美國(guó)等44個(gè)國(guó)家建立了布雷頓森林體系，中國(guó)也是創(chuàng)始成員國(guó)。布雷頓森林體系也是金本位制度，其它成員國(guó)貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤。成員國(guó)確認(rèn)1944年1月美國(guó)規(guī)定的35美元一盎司的黃金官價(jià)，即每一美元的含金量為0.888671克黃金。成員國(guó)政府可以拿美元與美聯(lián)儲(chǔ)按此價(jià)格兌換黃金，但私人無(wú)此權(quán)利。

但是，1971年，黃金大漲，美元大跌，美國(guó)黃金瀕臨枯竭、無(wú)力兌付，尼克松總統(tǒng)采納了時(shí)任副財(cái)長(zhǎng)保羅·沃爾克的方案，宣布關(guān)閉黃金兌換窗口。這意味著美元違約，標(biāo)志著布雷頓森林體系崩潰。

為何崩潰？最清晰的解釋是特里芬難題。特里芬教授認(rèn)為，這個(gè)體系存在天然的矛盾，美國(guó)無(wú)法向其它國(guó)家同時(shí)出口美元和商品。60年代開(kāi)始，美國(guó)持續(xù)出口美元、進(jìn)口商品，導(dǎo)致貿(mào)易赤字持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)而沖擊美元信用。

對(duì)黃金來(lái)說(shuō)，布雷頓森林崩潰帶來(lái)一個(gè)非常嚴(yán)重的后果，那就是黃金作為貨幣退出了歷史舞臺(tái)。盡管當(dāng)時(shí)不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家都呼吁重新回到金本位，重建黃金標(biāo)準(zhǔn)。但是，一去不復(fù)返，歷史已進(jìn)入信用貨幣時(shí)代。換言之，黃金被美元打敗了。

千百年的黃金信仰如此不堪一擊？實(shí)際上，金本位是被市場(chǎng)淘汰的。當(dāng)年，黃金的供給跟不上國(guó)際貿(mào)易需求，銀行用金本位銀行券代之。但是，隨著國(guó)際貿(mào)易與金融交易規(guī)模越來(lái)越大，金本位銀行券的供給無(wú)法跟上這一需求，不得不讓金本位銀行券持續(xù)貶值，這是一個(gè)削減金本位信用的過(guò)程。

這是國(guó)家制度對(duì)自發(fā)秩序的勝利嗎？

其實(shí)，作為法定信用貨幣，美元具有法償屬性、強(qiáng)制特征，但本質(zhì)上還是自發(fā)秩序的產(chǎn)物。如果美元大規(guī)模超發(fā)、并引發(fā)大通脹，人們就會(huì)選擇拋棄美元，用置換黃金、糧食、原油或者其它貨幣。所以，信用貨幣失去了黃金硬約束，取而代之的是價(jià)格約束。

從1971年8月15日至今，黃金，不再是那個(gè)不可一世的貨幣，退化成一種金融資產(chǎn)。

以貨幣之名創(chuàng)建的比特幣，其價(jià)格經(jīng)加密世界發(fā)現(xiàn)后，全球交易者不斷追漲殺跌，如今沒(méi)能如愿成為一種交易貨幣，卻演化為了一種金融資產(chǎn)，一種被人們定義為“數(shù)字黃金”的金融資產(chǎn)。

于是，古老的信仰與加密的傳奇，在今天這個(gè)時(shí)代狹路相逢，日后終有一戰(zhàn)。

比特幣與黃金的決戰(zhàn)

如今，比特幣與黃金之間的競(jìng)爭(zhēng)，已上桌。

截止11月13日，在全球前十大資產(chǎn)排名中，黃金市值第一，達(dá)到17.2萬(wàn)億美元；比特幣市值升至1.78萬(wàn)美元，力壓白銀，排名第八位。

從市值上來(lái)看，比特幣與黃金還相去甚遠(yuǎn)，黃金在投資組合中所占的比例依然高于比特幣。不過(guò)，在對(duì)沖交易、另類投資市場(chǎng)上，比特幣與黃金已正面交鋒。很多投資者與機(jī)構(gòu)，包括貝萊德在內(nèi)的基金，在避險(xiǎn)品種、對(duì)沖品種選擇上，已將比特幣與黃金并列，甚至其中二選一。

數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨比特幣ETF的總凈流入在今年10月17日首次超過(guò)200億美元，相比之下,黃金ETF花了大約5年時(shí)間才達(dá)到同樣的數(shù)字。在特朗普獲勝當(dāng)周，貝萊德旗下的比特幣ETF-iShares(IBIT)，吸引了16.06?億美元流入，使得這個(gè)僅成立11個(gè)月的基金規(guī)模達(dá)到343億美元，超過(guò)了貝萊德旗下的黃金信托基金(IAU)，后者的資產(chǎn)規(guī)模略低于330億美元。

這對(duì)比特幣來(lái)說(shuō)是一個(gè)里程碑事件。

黃金，還是比特幣？

黃金的定價(jià)邏輯正在發(fā)生改變。

很多人看過(guò)這么一個(gè)統(tǒng)計(jì)：從1801年到2014年美國(guó)各項(xiàng)資產(chǎn)的投資收益率中，黃金的平均年化收益率只有0.5%，遠(yuǎn)不及長(zhǎng)期債券的3.5%、股票的6.7%。但是，這種統(tǒng)計(jì)沒(méi)有意義。歷史上，黃金的角色發(fā)生過(guò)多次變化，定價(jià)邏輯也完全不同。

1971年至今，黃金退化為一種金融資產(chǎn)，這段歷史的定價(jià)邏輯，對(duì)我們有一定的參考價(jià)值。整個(gè)70年代，美國(guó)遭遇滯脹危機(jī)，美元大戰(zhàn)黃金，黃金不落下風(fēng)。然而，1979年，那位制定摧毀布雷頓森林體系方案的男人保羅·沃爾克擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，他將聯(lián)邦基金利率拉升至20%，以暴力抗通脹，美元對(duì)黃金發(fā)起決戰(zhàn)。1982年四季度，美國(guó)大通脹逐漸回落，從此進(jìn)入大緩和時(shí)代。

對(duì)黃金來(lái)說(shuō)，這是一場(chǎng)噩夢(mèng)。這意味著美元作為信用貨幣徹底替代黃金，成為世界首屈一指的交易與結(jié)算貨幣；而決戰(zhàn)敗北的黃金被迫淪為了一種金融資產(chǎn)。在八九十年代，美元強(qiáng)勢(shì)崛起，美股氣勢(shì)如虹，黃金則進(jìn)入漫漫熊市。

不過(guò)，進(jìn)入21世紀(jì)，黃金迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)，從300美元開(kāi)始反攻，連漲十年，屢創(chuàng)新高，一舉攻占1800美元高地；此后回調(diào)多年，在2015年1000美元附近觸底反彈，2019年后連續(xù)大漲，在今年10月底突破2800美元。

總結(jié)，從80年代開(kāi)始，黃金前20年熊市，后20年牛市。當(dāng)前的價(jià)格，是千禧年的8.5倍，是2015年的2.5倍。

近些年，黃金定價(jià)的邏輯，包括：實(shí)際利率及流動(dòng)性、地緣政治及央行購(gòu)金、通脹走勢(shì)及預(yù)期。

在這輪大通脹之前，實(shí)際利率與金價(jià)走勢(shì)強(qiáng)相關(guān)。近些年，二者相關(guān)性走弱，尤其是在過(guò)去兩年美聯(lián)儲(chǔ)加息期間，實(shí)際利率、美元指數(shù)與黃金同時(shí)走強(qiáng)。

如今，通脹走勢(shì)及預(yù)期、地緣政治及央行購(gòu)金，對(duì)金價(jià)影響更大。2022年-2023年大通脹期間，投資者紛紛增持黃金抗通脹，進(jìn)而推高金價(jià)。這體現(xiàn)了黃金的抗通脹屬性。不過(guò)，2024年，美國(guó)通脹回落，金價(jià)卻屢創(chuàng)新高。

原因是，國(guó)際政治地緣政治成為了金價(jià)的主要推升力量。從2018年開(kāi)始，貿(mào)易戰(zhàn)、疫情、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等導(dǎo)致國(guó)際地緣政治動(dòng)蕩。這帶來(lái)一個(gè)直接結(jié)果是，中國(guó)等新興央行，為了降低對(duì)美元體系的依賴，大量增持黃金、持續(xù)減持美債。

世界黃金協(xié)會(huì)的調(diào)查顯示，2023年央行新增的三大購(gòu)金理由，分別是對(duì)沖地緣風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)憂系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)憂制裁。

數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，在黃金五大需求增量中，占比最大的是珠寶首飾，超過(guò)40%，說(shuō)明黃金作為消費(fèi)品是其主要價(jià)值支撐，不過(guò)近三年珠寶首飾需求占比并未明顯增加；金條金幣需求占比、技術(shù)領(lǐng)域的工業(yè)用金需求占比也基本不變；增加最多的是央行凈買入，占比較前三年平均翻倍。2022-2023年全球央行連續(xù)兩年凈買入黃金均超1100噸。這說(shuō)明央行是在最近三年國(guó)際黃金市場(chǎng)最大的買家，是這輪金價(jià)上漲最主要的推動(dòng)者。另外，ETF投資需求占比反而下降，這部分是否被美股、美債、比特幣所擠占？

哪些央行在買入黃金？

世界黃金協(xié)會(huì)提供的“報(bào)告購(gòu)金”數(shù)據(jù)顯示，2022年以來(lái)買入規(guī)模大的央行分別是中國(guó)、波蘭、新加坡、印度、土耳其，中國(guó)央行之前連續(xù)18個(gè)月增持。另外，最近3年，央行實(shí)際購(gòu)金數(shù)量遠(yuǎn)高于報(bào)告數(shù)量，這說(shuō)明一些央行在偷偷地大規(guī)模買金。

所以，未來(lái)幾年，預(yù)計(jì)全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍處于高位，中美競(jìng)爭(zhēng)將加劇，中國(guó)等央行還可能持續(xù)購(gòu)金，黃金價(jià)格依然維持高位，以高位震蕩為主。

值得注意的是，在這輪金價(jià)上漲過(guò)程中，歐美國(guó)家是黃金的凈賣出方，新興國(guó)家是凈買入方，其中新興國(guó)家央行是主力軍。

中國(guó)央行在大力增持黃金，試圖增強(qiáng)人民幣的底層資產(chǎn)，推動(dòng)了金價(jià)上漲。而特朗普此前表示，要讓美國(guó)成為世界加密貨幣之都，并計(jì)劃解雇不支持加密貨幣的美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）主席，這一寬松的表態(tài)推動(dòng)了比特幣上漲。

在中美關(guān)系大背景下，比特幣與黃金之戰(zhàn)，是否意味著這兩個(gè)國(guó)家力量之戰(zhàn)？

存量上不支持這一說(shuō)法，美聯(lián)儲(chǔ)的黃金儲(chǔ)備依然是規(guī)模最大的，達(dá)到8133噸，中國(guó)只有2264噸，僅占美聯(lián)儲(chǔ)的27%；而且，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有大規(guī)模增持黃金的行動(dòng)，更無(wú)增持比特幣的意向。

不過(guò)，從趨勢(shì)上，我們需要考慮，如果未來(lái)比特幣是黃金的強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)者，那么需要重新認(rèn)識(shí)黃金與比特幣。

比特幣到底有無(wú)價(jià)值？

比特幣是一種非國(guó)家化的超主權(quán)貨幣以及無(wú)國(guó)界金融體系的嘗試。當(dāng)我們談到比特幣時(shí)，它有兩層含義：一、比特幣是非法定、無(wú)國(guó)界貨幣；二、比特幣是一個(gè)去中心化的分布式網(wǎng)絡(luò)、一個(gè)無(wú)國(guó)界的銀行轉(zhuǎn)賬及支付系統(tǒng)。

很多人只將比特幣視為一種貨幣，但忽視其更為根本的第二層含義。認(rèn)真閱讀比特幣白皮書(shū)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，中本聰當(dāng)時(shí)設(shè)計(jì)比特幣的核心目的是，建立一個(gè)“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的電子現(xiàn)金支付系統(tǒng)”，而比特幣實(shí)際上是為了驅(qū)動(dòng)比特幣區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)而設(shè)計(jì)的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。如果把這個(gè)網(wǎng)絡(luò)拿掉，比特幣則一文不值。

只有理解到這一點(diǎn)，才能明白它的實(shí)際價(jià)值。很多人利用這個(gè)跨國(guó)界的加密的網(wǎng)絡(luò)來(lái)實(shí)現(xiàn)資金流通、洗錢、暗網(wǎng)交易。換言之，比特幣具有跨國(guó)避險(xiǎn)屬性。這一點(diǎn)與黃金屬性相似，于是，二者構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

實(shí)際上，與歐美國(guó)家相比，新興國(guó)家更加重視比特幣的避險(xiǎn)價(jià)值，將其視為一種與黃金類似的用于規(guī)避地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的品種。而且，作為一個(gè)分布式的跨國(guó)交易系統(tǒng)，比特幣交易的隱匿性遠(yuǎn)高于黃金。

另外，比特幣和黃金都被認(rèn)為具有抗通脹特性，即替代超發(fā)的主權(quán)貨幣。這也構(gòu)成了二者的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

所以，在全球資產(chǎn)配置組合中，除了股債房等大類資產(chǎn)外的另類資產(chǎn)、對(duì)沖資產(chǎn)，比特幣與黃金是一組直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在特朗普2.0時(shí)代，比特幣將大戰(zhàn)黃金。中國(guó)央行增持黃金推動(dòng)金價(jià)高位震蕩，比特幣在特朗普相對(duì)寬松的監(jiān)管環(huán)境中有的放矢、大幅震蕩。???

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，??????黃金投資策略可以考慮“囤而不炒”，將其作為家庭資產(chǎn)配置中的一種補(bǔ)充產(chǎn)品，用于對(duì)沖地緣政治、通脹和金融風(fēng)險(xiǎn)；比特幣波動(dòng)率大、風(fēng)險(xiǎn)高，非專業(yè)投資者不建議參與。

貨幣，本質(zhì)上是主觀的；比特幣與黃金之戰(zhàn)，實(shí)際上是觀念之爭(zhēng)。