今年以來(lái)，科創(chuàng)板新增披露50余單并購(gòu)交易，交易活躍度明顯提高。2024年6月份，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布，提出“更大力度支持并購(gòu)重組”。隨后9月份，“并購(gòu)六條”發(fā)布，推出了活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)的一系列政策舉措。隨著政策漸次落地生效，科創(chuàng)板并購(gòu)重組市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化。

據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，科創(chuàng)板公司披露股權(quán)收購(gòu)交易超110單，政策推動(dòng)作用明顯。其中包含35單現(xiàn)金重大收購(gòu)及發(fā)股類并購(gòu)交易，遠(yuǎn)超2019年至2023年合計(jì)數(shù)的17單。2025年以來(lái)，新增披露50余單并購(gòu)交易中，22單為現(xiàn)金重大收購(gòu)及發(fā)股類交易，占比達(dá)四成。

在交易活躍度提高的同時(shí)，并購(gòu)重組市場(chǎng)支持新質(zhì)生產(chǎn)力導(dǎo)向鮮明?！翱苿?chuàng)板八條”發(fā)布后，科創(chuàng)板新增的35單現(xiàn)金重大收購(gòu)或發(fā)股類并購(gòu)交易中，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造行業(yè)分別有21單、6單、5單。同時(shí)，已出現(xiàn)多單典型的同產(chǎn)業(yè)整合，如收購(gòu)衡所華威，是半導(dǎo)體材料細(xì)分領(lǐng)域國(guó)內(nèi)第二收購(gòu)國(guó)內(nèi)第一的交易，雙方整合后的出貨量預(yù)計(jì)將躍居全球第二位。

上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板并購(gòu)交易均為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，且主要集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，圍繞同行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的效應(yīng)不斷顯現(xiàn)。

“科創(chuàng)板并購(gòu)重組市場(chǎng)的活躍強(qiáng)化了資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的能力，能夠加速產(chǎn)業(yè)整合與技術(shù)升級(jí)，推動(dòng)政策引導(dǎo)資源高效集聚和構(gòu)建新質(zhì)生產(chǎn)力培育生態(tài)?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，一方面并購(gòu)重組推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源優(yōu)化配置，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等高技術(shù)領(lǐng)域企業(yè)通過(guò)并購(gòu)填補(bǔ)技術(shù)空白、強(qiáng)化核心環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)協(xié)同與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。另一方面活躍并購(gòu)市場(chǎng)為科技型企業(yè)提供成長(zhǎng)通道，通過(guò)整合創(chuàng)新資源，促進(jìn)企業(yè)規(guī)模化發(fā)展和核心競(jìng)爭(zhēng)力躍升，最終形成以資本市場(chǎng)為樞紐的新質(zhì)生產(chǎn)力培育體系。

同時(shí)，并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)范圍不斷擴(kuò)展，未盈利標(biāo)的、海外標(biāo)的和擬IPO企業(yè)有所增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，新增30單擬收購(gòu)未盈利標(biāo)的、14單收購(gòu)海外標(biāo)的、8單收購(gòu)擬IPO企業(yè)。其中，芯聯(lián)集成收購(gòu)芯聯(lián)越州、收購(gòu)易沖科技、收購(gòu)控股子公司少數(shù)股權(quán)等，均為科創(chuàng)板公司收購(gòu)具有發(fā)展?jié)摿Φ奶潛p標(biāo)的。收購(gòu)英國(guó)CME公司、現(xiàn)金收購(gòu)丹麥JAI公司等，則是科創(chuàng)板公司跨境并購(gòu)典型案例。

田利輝認(rèn)為，“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”通過(guò)制度創(chuàng)新，如允許并購(gòu)未盈利資產(chǎn)、簡(jiǎn)化流程，顯著提升交易效率，引導(dǎo)資本向硬科技領(lǐng)域集中，助推科技成果轉(zhuǎn)化。

此外，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，市場(chǎng)上新增并購(gòu)案例的支付方式也更加豐富，多家公司運(yùn)用可轉(zhuǎn)債、定增募資、并購(gòu)貸款等方式實(shí)施并購(gòu)交易。

除股份與現(xiàn)金組合外，華海誠(chéng)科收購(gòu)華威電子、收購(gòu)朗研生命，擬綜合運(yùn)用股份、定向可轉(zhuǎn)債、現(xiàn)金的支付工具，通過(guò)多樣化支付手段提升交易可行性。凌云光通過(guò)向特定對(duì)象募資7.85億元收購(gòu)境外標(biāo)的JAI公司，既滿足了境外股東的現(xiàn)金退出需求，也緩解了自身的資金壓力。

在政策賦能下，科創(chuàng)板并購(gòu)重組的市場(chǎng)化特征更加凸顯?！翱苿?chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái)，體現(xiàn)市場(chǎng)化估值水平、多元化估值方式、差異化定價(jià)安排的案例競(jìng)相涌現(xiàn)。

例如，、等多單交易采用差異化作價(jià)，根據(jù)不同交易對(duì)方的入股成本或承擔(dān)義務(wù)確定不同作價(jià)；思瑞浦、芯聯(lián)集成、華海誠(chéng)科等交易標(biāo)的資產(chǎn)采用市場(chǎng)法評(píng)估，根據(jù)市銷率、市盈率等方法測(cè)算估值；收購(gòu)中山海濟(jì)的交易采用“Earn-out”機(jī)制，在基礎(chǔ)估值之上，根據(jù)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行追加，體現(xiàn)了估值機(jī)制方面的創(chuàng)新設(shè)計(jì)。

東源投資首席分析師劉祥東表示，在政策與市場(chǎng)的雙輪驅(qū)動(dòng)下，科創(chuàng)板并購(gòu)重組市場(chǎng)正煥發(fā)出前所未有的生機(jī)與活力，政策創(chuàng)新引領(lǐng)、市場(chǎng)活力支撐、產(chǎn)業(yè)需求驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)市場(chǎng)新氣象不斷呈現(xiàn)，高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)助力高質(zhì)量發(fā)展的格局日益穩(wěn)固。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 馬春陽(yáng)）